公司业绩概述
万润股份2025年中报显示，公司上半年实现营业收入18.70亿元，同比下降4.42%；归母净利润2.18亿元，同比增长1.35%。公司业务涵盖环保材料、电子信息材料、新能源材料及生命科学与医药产业。
业务板块表现
- 功能性材料板块：营收14.69亿元，同比下滑9.55%。主要受部分地区市场需求下降影响，沸石系列环保材料销量减少，但公司仍保持全球领先的柴油车用沸石系列环保材料供应商地位。
- 生命科学与医药产品板块：营收3.76亿元，同比增长20.80%。主要得益于MP公司客户需求增加，带动销售增长。
- OLED材料业务：子公司三月科技已有多款自主知识产权的OLED成品材料通过下游客户验证并实现供应，收入规模呈增长态势；子公司九目化学的OLED升华前材料业务保持业内领先地位。三月科技和九目化学的多个生产基地项目均处于积极推进阶段。
新产品与未来布局
公司积极拓展新增长点，近年来布局半导体制造材料、聚酰亚胺材料、其他高性能聚合物材料等领域：
- 半导体制造材料：已有光刻胶单体、光刻胶树脂等产品实现供应。
- 聚酰亚胺（PI）材料：覆盖大部分高端产品，已有产品实现批量供应；三月科技自主知识产权的TFT用聚酰亚胺和OLED用光敏聚酰亚胺已在下游面板厂实现供应；热塑性材料PEI、TPI、PI-5218均已实现销售。
- 其他高性能聚合物产品：聚醚醚酮（PEEK）材料已有中试产品产出，正在推进下游推广验证；高温尼龙（PA46）产品处于实验室开发及验证阶段。
研究结论与投资评级
分析师认为，公司依托化学合成领域的科技创新与技术积累，在液晶材料、OLED材料、沸石材料等领域已取得业内领先地位，核心业务稳定且前景良好。未来公司将继续做大做强现有优势产品，并积极布局聚酰亚胺材料、半导体制造材料等新材料领域，实现长远发展。维持2025~2027年净利润预测分别为3.56亿元、4.04亿元和4.62亿元，对应EPS分别为0.38元、0.43元和0.50元，当前股价对应P/E值分别为35倍、31倍和27倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示
需关注客户订单下滑、市场开拓进度不及预期、产能建设进度不及预期等风险。
