鹏鼎控股（002938）公司动态点评 2022年08月09日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：增持（首次） 报告日期：2023年3月6日 目前股价 91.40 总市值（亿元） 396.27 流通市值（亿元） 68.27 总股本（万股） 43,356 流通股本（万股） 7,469 12个月最高/最低 140.67/66.72 分析师：邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 数据来源：贝格数据 全年业绩高增长，炉管&PECVD新品拓展打开成长空间 ——盛美上海（688082）公司动态点评 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1620.87 2873.05 3895.85 4862.02 5858.73 (+/-%) 60.88% 77.25% 35.60% 24.80% 20.50% 归母净利润 266.25 668.49 804.13 952.14 1099.77 (+/-%) 35.31% 151.08% 20.29% 18.41% 15.51% 摊薄EPS 0.68 1.54 1.85 2.20 2.54 PE 134.41 59.35 49.28 41.62 36.03 资料来源：长城证券研究院 ◼ 事件：2023年2月24日公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入28.73亿元，同比增长77.25%；归母净利润6.68亿元，同比增长151.08%；扣非净利润6.90亿元，同比增长254.27%。2022年Q4实现营收8.95亿元，同比增长67.85%，环比增长1.40%；归母净利润2.28亿元，同比增长93.70%，环比增长11.45%；扣非净利润2.09亿元，同比增长110.57%，环比下降6.49%。 ◼ 全年业绩高增长，在手订单充沛。公司2022年营收及净利润均实现高增长，主要受益于1）国内半导体行业设备需求增加，销售订单持续增长；3）新客户拓展、新市场开发进展顺利；3）新产品订单量稳步增长。2022年毛利率为48.90%，同比提升6.37pct；净利率为23.27%，同比提升6.84pct；从单季度来看，Q4毛利率53.15%，同比/环比提升7.79pct/6.17pct；净利率25.44%，同比/环比提升3.4pct/2.3pct，公司盈利能力大幅提升。费用方面，2022年销售费用/管理费用/研发费用/财务费用占营收比分别为9.00%/3.70%/13.22%/-2.80%，同比变动分别为-0.80/-0.26/-3.96/-3.32pct，整体费用管控情况良好。公司主要采用以销定产的生产模式，截至2022年Q3末，在手订单总额为46.44亿元；截至2022年末，公司存货26.90亿元，同比增长86.36%；合同负债8.22亿元，同比增长125.65%，我们预计公司在手订单充足，有望支持未来营收增长。 ◼ 新品研发进展顺利，多元布局打开成长空间。公司业务开拓迅速，产品品类持续丰富，多个领域的新品研发取得进展：1）立式炉管设备：推出了ALD（热原子层沉积）立式炉Ultra FnA，并将立式炉管ALD设备推向国内两家关键客户；2）涂胶显影Track设备：首台具有自主知识产权的涂胶显影Track设备Ultra Lith Track设备出机，顺利向国内客户交付前道ArF工艺涂胶显影Track设备，并将于2023年推出i-line型号设备，已开始着手研发KrF设备；3）PECVD设备：推出Ultra Pmax PECVD设备，盈利预测 核心观点 股价表现 相关报告 公司动态点评 公司报告 电子元器件 分析师 证券研究报告 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 支持逻辑和存储芯片制造。Ultra Pmax PECVD设备的推出，标志着公司在前道半导体应用中进一步扩展到全新的干法工艺领域。目前，公司已形成“清洗+电镀+先进封装湿法+立式炉管+涂胶显影+PECVD”的六大类业务版图，有望支撑公司的可服务市场翻倍增长。 ◼ 积极开拓国际市场，长期受益半导体应用市场需求增长。Knometa Research2022年版《全球晶圆产能报告》中预计，到2024年，在全球IC晶圆产能中，中国大陆的份额将达到19%。晶圆产能的扩张将促进中国半导体产业及配套行业的发展，助力中国半导体专用设备制造业扩张升级。从全球范围来看，中国大陆、中国台湾和韩国在全球半导体设备市场中最为活跃，是半导体产业投资的热点地区。公司的国际销售团队正积极开拓中国台湾，韩国，欧洲客户。截至2022年底，公司已有1台ECP、3台PR清洗设备及1台单片清洗设备交付国际客户在中国的FAB厂，2台单片兆声波清洗设备已交付美国头部客户，调试工作进展顺利。 ◼ 首次覆盖，给予“增持”评级：公司在国内清洗设备领域占据领先地位，除清洗设备外，公司亦积极扩大产品组合，在半导体电镀设备、半导体抛铜设备、先进封装湿法设备、立式炉管设备等领域扩大布局。随着公司产品结构持续优化，以及国内外客户拓展的推进，公司业绩有望保持稳健增长。预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.04亿元、9.52亿元、11.00亿元，EPS分别为1.85、2.20、2.54元，PE分别为49X、42X、36X，给予“增持”评级。 ◼ 风险提示：新品研发不及预期；半导体设备需求不及预期；客户拓展不及预期；存货跌价风险。 4YbVpZNAgWnUcV6MdN7NpNnNnPtQeRpPpMjMqQzQ7NoPoOuOrRmNNZsQxP 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,620.87 2,873.05 3,895.85 4,862.02 5,858.73 成长性 营业成本 931.44 1,468.12 2,021.95 2,603.61 3,187.15 营业收入增长 60.88% 77.25% 35.60% 24.80% 20.50% 销售费用 158.89 258.57 366.26 447.34 544.92 营业成本增长 64.44% 57.62% 37.72% 28.77% 22.41% 管理费用 64.11 106.26 149.09 182.94 222.32 营业利润增长 20.32% 167.49% 19.91% 16.24% 17.06% 研发费用 278.39 379.75 576.17 732.26 841.07 利润总额增长 20.50% 166.68% 19.97% 16.21% 17.05% 财务费用 8.38 -80.35 -44.40 -95.69 -91.04 归母净利润增长 35.31% 151.08% 20.29% 18.41% 15.51% 其他收益 77.01 21.77 49.39 35.58 42.49 盈利能力 投资净收益 18.96 25.50 22.23 23.87 23.05 毛利率 42.53% 48.90% 48.10% 46.45% 45.60% 营业利润 267.96 716.76 859.45 998.98 1,169.36 销售净利率 16.53% 24.95% 22.06% 20.55% 19.96% 营业外收支 0.79 -0.06 0.36 0.22 0.24 ROE 5.53% 12.10% 12.71% 13.02% 13.07% 利润总额 268.74 716.70 859.81 999.21 1,169.61 ROIC 44.86% 52.86% 23.83% 26.96% 17.17% 所得税 2.50 48.21 55.68 47.07 69.84 营运效率 少数股东损益 - - - - - 销售费用/营业收入 9.80% 9.00% 9.40% 9.20% 9.30% 归母净利润 266.25 668.49 804.13 952.14 1,099.77 管理费用/营业收入 3.96% 3.70% 3.83% 3.76% 3.79% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 17.18% 13.22% 14.79% 15.06% 14.36% 流动资产 5,807.25 6,300.12 6,653.42 7,620.14 8,844.95 财务费用/营业收入 0.52% -2.80% -1.14% -1.97% -1.55% 货币资金 3,402.53 1,562.38 2,280.59 356.01 2,571.75 投资收益/营业利润 7.08% 3.56% 2.59% 2.39% 1.97% 应收票据及应收账款合计 542.19 1,066.33 983.59 1,656.61 1,475.49 所得税/利润总额 0.93% 6.73% 6.48% 4.71% 5.97% 其他应收款 56.23 64.31 60.27 60.00 61.00 应收账款周转率 4.06 3.57 3.80 3.68 3.74 存货 1,443.33 2,689.79 2,390.30 4,545.37 3,703.52 存货周转率 1.58 1.39 1.53 1.40 1.42 非流动资产 530.16 1,875.44 1,685.01 2,222.78 2,375.24 流动资产周转率 0.45 0.47 0.60 0.68 0.71 固定资产 38.94 300.42 528.48 814.27 1,053.24 总资产周转率 0.40 0.40 0.47 0.53 0.56 资产总计 6,337.41 8,175.56 8,338.44 9,842.92 11,220.19 偿债能力 流动负债 1,264.62 2,396.54 1,895.84 2,406.13 2,685.31 资产负债率 24.02% 32.43% 24.15% 25.68% 25.00% 短期借款 61.72 390.37 - - - 流动比率 4.59 2.63 3.51 3.17 3.29 应付款项 760.89 1,020.93 1,182.21 1,556.70 1,903.78 速动比率 3.45 1.51 2.25 1.28 1.91 非流动负债 257.84 254.99 118.14 121.50 119.82 每股指标（元） 长期借款 146.41 130.13 - - - EPS 0.68 1.54 1.85 2.20 2.54 负债合计 1,522.45 2,651.53 2,013.98 2,527.63 2