业绩高增，半导体新品布局与市场拓展并举

核心观点

• 业绩高增：2025年半年度，公司实现营业收入10.5亿元，同比增长33.42%；归母净利润1.92亿元，同比增长348.95%。毛利率36.05%，同比下降2.35pct；净利率18.32%，同比上升12.88pct。
• 半导体业务：收入19,353.64万元，同比增长27.17%；订单持续增长，新增订单超去年全年水平，在手订单达23.28亿元，同比增长54.72%。新产品布局积极，iTomic HiK系列、MeT系列、iTronix MTP系列等设备获得量产订单，iTomic PE系列、iTronix PE系列、LP系列等设备拓展顺利。
• 光伏业务：收入80,360.90万元，同比增长31.53%。TOPCon技术路线取得订单，XBC电池整线解决方案开发成功，钙钛矿电池HY系列板式ALD设备进入产业化应用阶段。

关键数据

• 2025年半年度：营业收入10.5亿元（同比增长33.42%），归母净利润1.92亿元（同比增长348.95%），毛利率36.05%，净利率18.32%。
• 半导体设备收入：19,353.64万元（同比增长27.17%），占主营业务收入比重18.45%。
• 半导体在手订单：23.28亿元，较年初增长54.72%。
• 光伏设备收入：80,360.90万元（同比增长31.53%）。

投资建议

• 预测2025-2027年营业收入分别为29.46/33.32/35.89亿元，归母净利润分别为3.18/4.96/5.30亿元，摊薄EPS为0.69/1.08/1.15元。
• 当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为64/41/39倍。
• 维持“增持”评级，考虑公司在ALD领域的领先优势及半导体领域的持续突破。

风险提示

1. 新产品验证进度不及预期。
2. 行业行情波动导致订单无法履行或终止。
3. 存货跌价、应收账款和合同资产无法回收。
4. 光伏及半导体下游行业波动。
5. 技术迭代带来的创新风险。
6. 国内市场竞争加剧。
7. 核心技术人员流失或不足。
8. 全球产业链和供应链重新调整及贸易摩擦影响。
9. 测算市场空间的误差。
10. 研究依据的信息更新不及时。