核心观点与业绩表现
大金重工2026年一季报业绩超预期，主要得益于海外业务交付规模扩大。公司实现营收19.07亿元，同比+67.17%；归母净利润4.35亿元，同比+88.19%。盈利能力提升，毛利率达39.19%，净利率22.79%。受汇兑损益影响，费用率略有上升，但现金流大幅改善，经营性现金流净额同比增加7.15亿元。
海外海风市场布局
海外海风市场是公司业绩超预期的最大亮点。公司在生产制造环节已建成蓬莱海工基地和曹妃甸深远海基地，涵盖超大型单桩、导管架、浮式基础等全系海工品类。运输环节，公司构建的特种航运体系提供专属运力配置。母港运营环节，已在丹麦、德国、西班牙布局三个母港，进一步扩大覆盖范围。此外，公司还与正力海洋工程有限公司签署欧洲市场风电安装船业务战略合作框架协议，并与Ramstad Energy AS签署战略合作备忘录，聚焦紧缺的基础结构安装船市场。造船业务方面，公司与挪威和希腊船东签署了4艘210000DWT散货船订单，合同总金额约40.58亿美元。
盈利预测与评级
预计公司2026-2028年收入分别为85亿元、120亿元、170亿元，归母净利润分别为18.4亿元、26.14亿元、37.18亿元，EPS分别为2.89元、4.10元、5.83元，对应PE分别为30.06倍、21.17倍、14.88倍。公司围绕海上风电形成生产制造-运输-安装-母港的系统布局，聚焦高价值海外海风市场，且造船业务有新突破，维持“买入”评级。
风险提示
需关注海外海风项目进展不及预期、原材料价格波动风险、国际贸易冲突风险，以及施工安装和造船等新业务进展不及预期等风险。
