年度利润增长，产品结构有望改善
年度利润增长，产品结构有望改善 事件：公司发布2025年度报告及2026年一季度报告。公司2025年实现营业收入31.49亿元，同比增长18.27%；归属于上市公司股东的净利润2.48亿元，同比增长9.85%；2026年一季度营业收入7.6亿元，同比增长12.43%；归属于上市公司股东的净利润为0.44亿元，同比下降11.17%。 增持（下调） 年度盈利小幅增长，一季度盈利走弱。公司2025年实现归母净利2.48亿元，同比增长9.85%，2025Q4实现归母净利0.96亿元，同比增长192.85%，2026Q1实现归母净利0.44亿元，同比下降11.17%，受益于火力发电总量持续平稳增长，金属制品销量上涨，公司年度利润小幅增长，剔除合并范围内子公司经营贡献、商誉减值等因素后，2025年母公司实现净利润2.89亿元，同比增长38.64%。2026年一季度无缝钢管价格持续走弱，叠加固定资产处置收益减少等因素，季度盈利同比回落。公司2025Q2-2026Q1逐季销售毛利率分别为14.99%、14.50%、16.12%、12.97%，受益于产品结构进一步优化及下游火电投资高增，后续盈利能力有望增强。 拟建设先进高镍无缝管制造建设项目，产品结构有望持续高端化。根据公司公告，公司4万吨不锈钢产线投产后整体计划产能达到16万吨，超超临界锅炉用小口径不锈无缝钢管的产能国内排名第一，2025年公司超级不锈钢接单量及交付量创新高，总交付量约为28000余吨；根据公司公告，公司计划向不特定对象发行可转债拟募集资金4.05亿元，主要投向“先进高镍无缝管制造建设项目”，用于生产高镍不锈钢无缝管产品及镍基合金无缝管产品，募投项目建设期为1.5年，达产年份预计营业收入为7.6亿元，毛利率预计为26.56%，高于公司现有产品的综合毛利率水平，目前转债已获得证监会同意注册；公司与合作单位共同开发的锰氮系奥氏体合金材料目前处于小批量生产阶段，该材料具备高强度、冲击韧性好、耐低温、生物兼容性好等特点，耐腐蚀性优于钛合金，可用于舰船多部位，且成本优势较明显，可实现进口替代；随着高端产品出货量增加，公司主营业务盈利能力或将持续提升。 作者 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 布局汽车零部件产业，挖掘新的利润增长点。根据公司公告，2023年8月公司以28,050万元的现金购买江苏锐美汽车零部件有限公司51%股权，并于2024年10月继续以现金人民币7,480万元收购江苏锐美汽车零部件有限公司17%的股权，当前公司直接持有江苏锐美68%的股权，公司布局了三个公司二个事业部分别进行新能源汽车轻量化和电趋动的生产和研发，外延生产能力的扩展为下一步公司随着新能源汽车的推进而发展创造了条件。目前公司已形成传统能源设备零部件+新能源汽车零部件两大业务板块布局，公司盈利能力和抗风险能力有望进一步改善。 分析师高亢执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 投资建议：公司专注小口径能源用无缝钢管制造，产能扩张的同时，下游需求向好支撑其盈利释放，高端产品占比提升有望支撑其估值走高，我们预计公司2026年~2028年实现归母净利分别为2.6亿元、3.1亿元、3.4亿元，对应PE为18.9、16.4、14.7倍，综合考虑公司历史估值，给予“增持”评级。 1、《盛德鑫泰（300881.SZ）：季度业绩环比大增，产品结构有望进一步改善》2025-10-302、《盛德鑫泰（300881.SZ）：季度业绩回落，产品结构有望进一步改善》2025-08-273、《盛德鑫泰（300881.SZ）：业绩持续高增，趋势有望延续》2025-04-18 风险提示：上游原料价格大幅波动，不锈钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
