年度现金流远超利润，疫后经营有望逐季改善

亚厦股份2020年实现营收107.9亿元，同增0.02%，疫情情况下仍实现正增长体现经营韧性。其中根据公司装配式订单转化情况，我们判断公司全年工业化内装收入约5亿元。2020年归母净利润3.2亿元，同降25%。2020年公司收入持平但利润下滑的主要原因是公司基于十分保守的态度对应收款进行了充分计提，同时退回近2000万元子公司万安智能业绩结算补偿款所致。2021Q1公司实现营收19.3亿元，同增31%，与2019Q1基本持平；实现归母净利润6918万元，同增26%，较2019Q1下降17%。Q1营收业绩增长符合预期，由于装饰行业处经济后周期，预计随着疫后经济复苏向装饰行业传导，公司经营有望逐季改善。