营收利润稳健增长，靶材产品结构改善份额有望进一步提升

2025年公司实现营收46.0亿元，同比+27.7%；归母净利润5.0亿元，同比+24.7%，主要得益于超高纯金属溅射靶材及半导体精密零部件产品销量增长，特别是钽、铜锰合金、钨等高端靶材因技术壁垒高且供应链紧张实现批量应用和放量。2025Q4单季度营收13.1亿元，同比+34.0%；归母净利润1.0亿元，同比-13.2%。

分业务来看，超高纯靶材收入28.5亿元，同比+22.1%；精密零部件业务收入10.8亿元，同比+22.2%。公司期间费用率有所下降，盈利能力基本稳定。2025年销售毛利率为27.2%，同比下降1.0pp，主要系销量增长及部分金属靶材成本端波动；销售/管理/研发费用率分别为2.9%/6.8%/5.7%，同比分别下降0.31pp、下降0.74pp、下降0.34pp。

公司聚焦靶材与零部件双轮驱动战略，深化在铝、钛、钽、铜及钨等关键材料领域的先进制程技术布局，成功突破3nm至90nm节点核心材料国产化瓶颈，加速拓展存储芯片及高端显示面板市场。先端存储芯片用高纯300mm硅靶实现稳定批量供货，精密温控核心部件出货量逐步攀升；同时推进精密零部件耗材化业务，产品已在PVD、CVD、Etch等半导体核心工艺环节得到广泛应用，可量产4万多种零部件，形成全品类覆盖。

预计公司26~28年归母净利润分别为9.0/11.5/15.1亿元（yoy+80%/+28%/+31%），EPS分别为3.4元、4.3元、5.7元，PE分别为46、36、27倍，维持“买入”评级。风险包括下游需求恢复不及预期、市场竞争加剧、汇率波动、限售股解禁及大股东质押等。