营收及利润增长稳健，宏观预期改善有望带动增速上行

前三季度营收及利润增长稳健。公司披露24年三季度财报：1）前3季度实现营业收入92.61亿元、归母净利润39.68亿元，同比分别增长6.76%、10.16%；对应摊薄EPS0.27元；实现扣非归母净利润35.41亿元、同比增长10.16%；2）Q3单季度公司实现营收32.94亿元、归母净利润14.74亿元，同比分别增长4.30%、7.59%，对应摊薄EPS0.10元；营收与归母净利润增速相对行业整体表现稳健。 毛利率及净利率提升，点位扩张背景下盈利能力持续改善。前三季度公司毛利率达到65.5%、相比去年同期提升1个百分点，其中Q1、Q2分别为61.7%、68.0%,Q3继续保持上行至68.2%（23年同期分别为61.8%、65.8%、68.2%）； 净利率则达到41.3%，其中Q1、Q2、Q3分别为37.1%、44.5%、44.1%，相比上年同期均有所提升（23年同期分别为36.8%、43.5%、43.0%），处于近年来的较高水平；考虑到公司点位去年以来持续扩张，毛利率及净利率持续改善充分展现展现出公司良好的产业链议价能力；未来若宏观周期向上，公司业绩有望基于较高的经营杠杆展现更快的增长势能。 资源点位优势稳固、中长期关注下沉市场及海外进展；客户结构优良，有望率先复苏向上。1）根据公司中报数据，公司的生活圈媒体网络覆盖国内约300个城市、香港特别行政区以及韩国、泰国、新加坡、印度尼西亚、马来西亚、越南、印度和日本等国约100个主要城市。其中电视媒体自营设备109.7万台（包括境外子公司的媒体设备约15.6万台）、电梯海报媒体自营设备约154.9万台（包括境外子公司的媒体设备约1.9万台），影院媒体合作影院1835家，约1.3万个影厅。加盟电梯电视媒体设备约8.4万台、参股公司电梯海报媒体设备约40.3万个，媒体资源点位领先优势显著；2）客户结构来看，日用消费品仍是主要收入来源且表现稳健（中报收入占比59%，同比增长11.66%），此外房产家居、交通表现较好（同比分别增长26.23%、16.04%）；宏观预期复苏之下，客户投放有望持续改善。 风险提示：宏观经济波动；竞争加剧；技术进步导致媒体环境变化等。 投资建议 ：我们维持2024/25/26年归母净利润分别为57.22/65.87/69.76亿元，对应摊薄EPS=0.40/0.46/0.48元，当前股价对应PE=18/16/15x。公司为国内最大的生活圈媒体平台，点位优势显著，宏观预期改善有望带动增速向上、AI技术有望推动公司运营效率提升，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 营收及净利润增长稳健。公司披露24年三季度财报：1）前3季度实现营业收入92.61亿元、归母净利润39.68亿元，同比分别增长6.76%、10.16%；对应摊薄EPS0.27元；实现扣非归母净利润35.41亿元、同比增长10.16%；2）Q3单季度公司实现营收32.94亿元、归母净利润14.74亿元，同比分别增长4.30%、7.59%，对应摊薄EPS0.10元；营收与归母净利润增速相对行业整体表现稳健。 图1：公司营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：公司归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图3：公司单季度收入及增速（单位：百万元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 毛利率及净利率提升，点位扩张背景下盈利能力持续改善。前三季度公司毛利率达到65.5%、相比去年同期提升1个百分点，其中Q1、Q2分别为61.7%、68.0%,Q3继续保持上行至68.2%（23年同期分别为61.8%、65.8%、68.2%）；净利率则达到41.3%，其中Q1、Q2、Q3分别为37.1%、44.5%、44.1%，相比上年同期均有所提升（23年同期分别为36.8%、43.5%、43.0%），处于近年来的较高水平；考虑到公司点位去年以来持续扩张，毛利率及净利率持续改善充分展现展现出公司良好的产业链议价能力；未来若宏观周期向上，公司业绩有望基于较高的经营杠杆展现更快的增长势能。 图5：毛利率及净利率持续改善 资源点位优势稳固，、中长期关注下沉市场及海外进展；客户结构优良，有望率先复苏向上。1）根据公司中报数据，公司的生活圈媒体网络覆盖国内约300个城市、香港特别行政区以及韩国、泰国、新加坡、印度尼西亚、马来西亚、越南、印度和日本等国约100个主要城市。其中电视媒体自营设备109.7万台（包括境外子公司的媒体设备约15.6万台）、电梯海报媒体自营设备约154.9万台（包括境外子公司的媒体设备约1.9万台），影院媒体合作影院1835家，约1.3万个影厅。加盟电梯电视媒体设备约8.4万台、参股公司电梯海报媒体设备约40.3万个，媒体资源点位领先优势显著；2）客户结构来看，日用消费品仍是主要收入来源且表现稳健（中报收入占比59%，同比增长11.66%），此外房产家居、交通表现较好（同比分别增长26.23%、16.04%）；宏观预期复苏之下，客户投放有望持续改善。 表1：公司资源点位（单位：万台） 数字化及AI技术发展有望提升公司运营能力。数字化方面，目前已实现云端在线推送，并将绝大部分屏幕物联网化，实现了远程在线监控屏幕的播放状态。同时，公司通过对大数据的不断深入分析研究及与天猫等平台的合作，根据不同楼宇、社区消费者的不同品类消费需求和品牌偏好，持续帮助客户实现精准有效投放，并有效推动品效协同，大幅提升销售转化率，已成为重要的线下流量入口。AI方面，公司营销垂类大模型已完成部署，正持续微调和迭代。通过对历史广告数据的深度挖掘，该模型精心构造独有的高质量数据集和合理的人工标注反馈数据，并能够在实际场景中持续迭代和优化，持续提升其能力。这样的基于AI驱动的全新行业解决方案，将极大丰富自身在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等多方面的综合能力，进而为更多的广告主赋能。 投资建议：我们维持2024/25/26年归母净利润分别为57.22/65.87/69.76亿元，对应摊薄EPS=0.40/0.46/0.48元，当前股价对应PE=18/16/15x。公司为国内最大的生活圈媒体平台，点位优势显著，宏观预期改善有望带动增速向上、AI技术有望推动公司运营效率提升，维持“优于大市”评级。 表2：可比公司估值 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）