营收、利润稳健增长，精细化运营持续带动盈利能力提升

公司2024年营收、利润稳健增长，盈利能力持续提升。2024年营业收入240.62亿元（+6.53%），归母净利润15.29亿元（+8.26%），扣非净利润14.97亿元（+9.96%）。2025Q1营业收入60.09亿元（+0.64%），归母净利润4.49亿元（+10.51%）。毛利率持续提升，2024年毛利率为40.12%（+1.91pct），归母净利率为6.35%（+0.10pct），扣非净利率为6.22%（+0.19pct）。2025Q1毛利率为39.64%（+0.39pct），归母净利率为7.48%（+0.67pct），扣非净利率为7.29%（+0.60pct）。加盟及分销业务增长较快，2024年加盟及分销业务营收21.07亿元（+11.34%），2025Q1加盟及分销收入5.73亿元（+12.94%）。全品类均实现增长，2024年中西成药收入180.45亿元（+5.56%），中药收入23.13亿元（+6.09%），非药品收入29.37亿元（+4.80%）。公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”战略，2024年净增门店1,434家，2025Q1净增门店10家。线上线下积极承接处方外流，2024年底拥有院边店688家，DTP专业药房318家。盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为264.97、291.68、321.31亿元，归母净利润分别为17.62、20.28、23.36亿元，当前股价对应PE分别为18.9、16.5、14.3倍，维持“买入”评级。风险提示：门店经营不及预期风险，门诊统筹政策落地不及预期风险。