行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

利润与NBV均实现稳健增长

2026-04-29 舒思勤,黄佳慧国金证券 ζޓއއKun

公司点评：中国太保2026年Q1归母净利润同比增长4.3%至100亿元，扣非归母净利润同比-1.1%，主要受权益市场震荡影响。归母营运利润同比+3.6%，归母净资产较年初+5.8%，表现亮眼。
寿险业务：NBV同比+9.6%，主要得益于居民存款搬家驱动新单期缴保费同比+41.4%。公司主动压降银保趸交（同比-64%），新单保费同比-8.5%，规模保费口径价值率同比+2.7pct至16.3%。个险渠道新单期缴同比+43.0%，核心人力产能持续提升，中高客层上移，中客及以上客户数占比同比提升9.6个百分点至38.0%。银保渠道期缴新单同比+37.8%，中客及以上客户数占比同比提升1.6个百分点至38.5%。
产险业务：保费收入同比-0.3%，车险、非车险分别同比+0.1%、-0.5%。COR同比-1.0pct至96.4%，主要受保证险出清、报行合一费用率改善及大灾较缓和影响。
资产端：未年化净投资收益率0.7%，同比-0.1pct；总投资收益率0.8%，同比-0.2pct；综合投资收益率（不含OCI债权）1.0%，同比持平。公司权益占比低于上市同业，资产配置稳健分散。
盈利预测与估值：高基数下预期全年NBV将实现正增长，2026年全年仍有望实现正增长。目前公司A/H股2026PEV估值为0.51X、0.40X，分别处于2018年来估值分位的31%、47%。A/H股对应2026年股息率分别为3.3%、4.3%，A股估值为险企最低，配置性价比高。
风险提示：长端利率超预期下行，权益市场波动，银保渠道增长不及预期。