Q3业绩符合预期，收入利润均实现稳健增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医药生物 医药商业 Q3业绩符合预期，收入利润均实现稳健增长 [Table_Summary] 事件：10月16日，公司公布2022年三季报预告，2022年Q1-3公司预计实现营收112.8亿元（+22.1%），实现归母净利润5.33亿元（+14.3%），实现扣非归母净利润4.77亿元（+18.1%）。 其中Q3预计实现收入47.85亿元（+25.3%），实现归母净利润1.53亿元（+20.3%），实现扣非归母净利润1.48亿元（+29.6%），Q3业绩表现符合预期。 Q3收入和利润均实现稳健增长，剔除汇兑损益后Q3利润端表现亮眼。Q3公司业绩实现稳健增长，主要系公司经营规模和管理质量得到进一步提升，高效组织变革和数字化转型成效逐步显现，以及良好整合湖南怀仁药房的影响（整合后怀仁药房毛利率提升3.6pct，7月达39.7%，自有品牌占比达20.1%）。同时，去年同期由于疫情公司业绩存在低基数效应（21Q3归母净利润同比下滑16.23%），进一步助推本期利润高增长。 此外，受美元汇率持续上升影响，Q3公司实现汇兑损失0.11亿元，影响Q3归母净利润增速减少6.42%，扣非归母净利润减少7.14%，剔除汇兑损益后Q3归母净利润增速达26.73%，扣非归母净利润增速达36.74%，表现亮眼。 门店持续扩张，“四驾马车”战略持续发力，深耕下沉市场战略初见成效。截止2022年上半年，公司总门店数10009家，净增加门店1814家（去年同期1998家），其中直营门店1205家，加盟609家，关闭门店157家。此外，公司深耕下沉市场战略初见成效，上半年新增门店中地级市及以下门店占比达89%。 数字化管理，持续提升经营效率。公司运用供应链数字化工具获得行业领先的商品管理效率和存货周转率，2022年上半年存货周转天数为87天。此外，公司利用数据系统在优化商品品类、构建健康消费场景、完善供应链体系等方面不断提高管理水平。公司持续优化商品SKU并提高统采比例，截止报告期末，公司统采占比64.9%，同比提升1.8%。通过大数据赋能进行商品陈列的精细化管理，提高库存效率。2021年公司实现自有品牌突破式发展，销售达到11亿元，同比增长32%，占比超过18.9%，同比提升3.9pct。 投资建议：我们预计2022-2024年净利润分别为7.76 /9.54/11.5 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 585/582 总市值/流通(百万元) 20,162/20,073 12 个月最高/最低(元) 51.07/29.06 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 老 百 姓（603883）《Q2业绩增长强劲，“四驾马车”战略持续发力》--2022/08/29 老 百 姓（603883）《一季度经营逐月改善，整体业绩增长稳健，门店持续扩张》--2022/04/28 老 百 姓（603883）《Q3短暂承压，门店保持较快的拓展节奏，经营效率持续提升》--2021/10/30 [Table_Author] 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 助理分析师：何展聪 电话：021-58502206 E-MAIL：hezc@tpyzq.com (42%)(33%)(24%)(14%)(5%)4%21/10/1821/12/1822/2/1822/4/1822/6/1822/8/18老百姓沪深300[Table_Message] 2022-10-16 公司点评报告 买入/维持 老 百 姓(603883) 昨收盘：34.47 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 Q3业绩符合预期，收入利润均实现稳健增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 亿元，对应当前股价PE分别为26X/21X/18X。公司为全国布局的连锁药店龙头，一直以来主打品牌建立，坪效继续提升，经营效率持续改善，加大慢病管理服务，增强客户粘性，提高竞争优势，继续给予“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；整合不及预期风险；政策风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 15696 19149 22978 27115 （+/-%） 12.38 22.00 20.00 18.00 净利润(百万元) 669 776 954 1150 （+/-%） 0.54 17.29 22.66 20.47 摊 薄 每 股 收 益(元) 1.64 1.33 1.63 1.97 市盈率(PE) 30.11 25.99 21.14 17.53 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 Q3业绩符合预期，收入利润均实现稳健增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1372 1409 4156 6507 8271 营业收入 13967 15696 19149 22978 27115 应收和预付款项 1231 1740 1688 2430 2518 营业成本 9489 10653 13021 15614 18438 存货 2387 2730 3429 3932 4824 营业税金及附加 44 44 64 71 84 其他流动资产 645 305 665 677 685 销售费用 2837 3267 4002 4780 5613 流动资产合计 5635 6228 9937 13546 16297 管理费用 658 723 881 1046 1220 长期股权投资 64 63 63 63 63 财务费用 63 185 175 140 116 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 (5) (7) (4) (4) (4) 固定资产 1000 1043 973 1111 1216 投资收益 8 23 11 14 0 在建工程 80 133 66 33 17 公允价值变动 0 10 0 0 0 无形资产 432 466 466 466 466 营业利润 960 956 1128 1384 1667 商誉 2809 3695 3691 3688 3684 其他非经营损益 (3) 6 0 0 0 其他非流动资产 1265 5330 5398 5473 5556 利润总额 957 962 1128 1384 1667 资产总计 11284 16958 20595 24380 27300 所得税 192 175 216 263 316 短期借款 1158 1616 1885 2154 2486 净利润 764 787 912 1121 1352 应付和预收款项 4624 5559 6140 8111 8895 少数股东损益 143 117 136 167 202 长期借款 380 118 875 875 875 归母股东净利润 621 669 776 954 1150 其他长期负债 63 2691 2954 3243 3560 负债合计 6479 12179 13403 16067 17635 预测指标 股本 409 409 583 583 583 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 1587 1139 2690 2690 2690 毛利率 32.06% 32.13% 32.00% 32.05% 32.00% 留存收益 0 84 84 84 84 销售净利率 5.47% 5.01% 4.76% 4.88% 4.99% 归母公司股东权益 4290 4358 6635 7588 8738 销售收入增长率 19.75% 12.38% 22.00% 20.00% 18.00% 少数股东权益 515 421 558 725 927 EBIT 增长率 30.69% 8.43% 17.26% 16.90% 18.01% 股东权益合计 4805 4779 7192 8313 9665 净利润增长率 24.21% 0.54% 17.29% 22.66% 20.47% 负债和股东权益 11284 16958 20595 24380 27300 ROE 14.48% 15.36% 11.69% 12.57% 13.16% ROA 5.50% 3.95% 3.77% 3.91% 4.21% 现金流量表(百万） ROIC 13.32% 8.36% 7.61% 7.95% 8.31% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(X) 1.54 1.64 1.33 1.63 1.97 经营性现金流 1447 2298 988 2364 1745 PE(X) 40.80 30.11 25.99 21.14 17.53 投资性现金流 (1010) (2002) (71) (348) (385) PB(X) 5.99 4.63 3.04 2.66 2.31 融资性现金流 (495) (413) 1830 335 404 PS(X) 1.84 1.29 1.05 0.88 0.74 现金增加额 (58) (118) 2747 2351 1764 EV/EBITDA(X) 20.26 10.69 15.60 12.25 9.83 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 Q3业绩符合预期，收入利润均实现稳健增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 c