Q3业绩符合预期，收入利润增长表现亮眼

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医药生物 医药商业 Q3业绩符合预期，收入利润增长表现亮眼 [Table_Summary] 事件：10月16日晚，公司公布2022年三季报预告，2022年Q1-3公司预计实现营收132.4-134.2亿元，同比增长21.05%-22.69%，预计实现归母净利润8.15-8.25亿元，同比增长17.11%-18.54%，预计实现扣非归母净利润7.9-8.1亿元，同比增长15.94%-18.87%。 其中Q3预计实现收入44.9-46.7亿元，同比增长25.01%-30.03%，预计实现归母净利润2.39-2.49亿元，同比增长25%-30.23%，预计实现扣非归母净利润2.35-2.45亿元，同比增长25.15%-30.48%，Q3业绩表现符合预期。 Q3业绩表现亮眼，收入利润均实现高增长。Q3公司收入和利润均实现高增长，主要原因系：（1）随着疫情防控常态化及防控措施精准化，行业门店经营逐步好转，同时政策推动下行业规模持续扩容，公司作为行业龙头充分受益；（2）报告期内公司继续坚持“自建+并购+加盟”和区域聚焦拓展模式，门店网络不断完善，门店数量持续较快增长；与此同时，随着公司运营系统不断优化和数字化管理水平的不断提升，门店经营效率同比持续提升；（3）去年同期由于疫情业绩存在一定低基数效应，进一步助推本期业绩增长。 门店持续扩张，“区域聚焦”战略持续推进。截止2022年上半年，公司总门店数9200家，净增加门店1391家（去年同期897家），其中新开门店546家，并购363家，加盟584家，关闭102家。此外，公司深耕下沉市场战略初见成效，上半年新增门店中地级市及以下门店占比达89%。公司深耕现有区域，“区域聚焦”战略持续推进，使得公司获得超过行业平均的盈利水平和较高的销售和利润提升。 线上业务持续发力，打造线上线下相结合的会员全生命周期健康管理服务。截至2022年上半年，公司020多渠道多平台上线门店超7500家，覆盖公司所有线下主要城市，并在核心城市处于领先地位。报告期内公司线上业务实现收入8.16亿元，同比增长81.4%，其中O2O业务实现收入6.51亿元，同比增长115.05%，B2C业务实现收入1.66亿元，同比增长12.97%。 投 资 建 议 ：我 们 预 计2022-2024年 净 利 润 分 别 为11.01/13.59/16.77亿元，对应当前股价PE分别为34X/28X/23X。公司聚焦区域战略，精细化管理+区域集中度提升带来业绩稳定增长，继 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 719/719 总市值/流通(百万元) 37,979/37,979 12 个月最高/最低(元) 57.53/32.64 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 益丰药房（603939）《Q2业绩表现亮眼，“区域聚焦”战略持续推进》--2022/08/29 益丰药房（603939）《业绩增长稳健，门店快速扩张，“区域聚焦”战略持续推进》--2022/04/29 益丰药房（603939）《业绩增长稳健，盈利能力优化，门店扩张持续推进》--2021/10/30 [Table_Author] 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 助理分析师：何展聪 电话：021-58502206 E-MAIL：hezc@tpyzq.com (36%)(27%)(17%)(7%)2%12%21/10/1821/12/1822/2/1822/4/1822/6/1822/8/18益丰药房沪深300[Table_Message] 2022-10-16 公司点评报告 买入/维持 益丰药房(603939) 昨收盘：52.85 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 Q3业绩符合预期，收入利润增长表现亮眼 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 续给予“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；整合不及预期风险；政策风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 15326 18698 22438 26476 （+/-%） 16.59 22.00 20.00 18.00 净利润(百万元) 888 1101 1359 1677 （+/-%） 18.68 23.62 23.49 23.40 摊 薄 每 股 收 益(元) 1.25 1.53 1.89 2.33 市盈率(PE) 44.09 34.48 27.95 22.65 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 Q3业绩符合预期，收入利润增长表现亮眼 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 3360 2921 4603 6722 9127 营业收入 13145 15326 18698 22438 26476 应收和预付款项 1038 1390 1472 1989 2122 营业成本 8152 9143 11163 13384 15754 存货 2172 3041 2839 4239 4298 营业税金及附加 55 55 82 91 106 其他流动资产 1091 565 668 648 690 销售费用 3159 4060 4936 5901 6884 流动资产合计 7662 7916 9581 13597 16236 管理费用 546 657 841 998 1165 长期股权投资 5 5 5 5 5 财务费用 142 115 50 31 3 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 (31) (41) (37) (37) (36) 固定资产 577 918 1021 1189 1328 投资收益 29 34 19 11 0 在建工程 236 359 179 90 45 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产 371 389 389 389 389 营业利润 1133 1339 1654 2042 2520 商誉 3338 3718 3681 3644 3607 其他非经营损益 (6) (1) 0 0 0 其他非流动资产 3139 3747 3784 3825 3870 利润总额 1127 1338 1654 2042 2520 资产总计 15327 17052 18640 22739 25480 所得税 288 347 425 526 649 短期借款 380 0 (15) (29) (166) 净利润 839 991 1229 1516 1871 应付和预收款项 4229 5214 5427 7539 7977 少数股东损益 96 103 128 157 194 长期借款 687 628 366 366 366 归母股东净利润 744 888 1101 1359 1677 其他长期负债 1820 2077 2380 2729 3131 负债合计 9664 9187 9765 12347 13218 预测指标 股本 532 719 719 719 719 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 2594 3988 3986 3986 3986 毛利率 37.98% 40.35% 40.30% 40.35% 40.50% 留存收益 0 0 0 0 0 销售净利率 6.39% 6.46% 6.57% 6.76% 7.07% 归母公司股东权益 5359 7481 8364 9723 11400 销售收入增长率 27.91% 16.60% 22.00% 20.00% 18.00% 少数股东权益 305 383 511 668 863 EBIT 增长率 51.87% 13.43% 21.96% 21.84% 21.97% 股东权益合计 5663 7865 8875 10392 12263 净利润增长率 38.45% 18.68% 23.62% 23.49% 23.40% 负债和股东权益 15327 17052 18640 22739 25480 ROE 13.88% 11.87% 13.17% 13.98% 14.71% ROA 4.85% 5.21% 5.91% 5.98% 6.58% 现金流量表(百万） ROIC 8.75% 9.35% 10.25% 10.87% 11.53% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(X) 1.08 1.25 1.53 1.89 2.33 经营性现金流 2330 2150 1828 2218 2658 PE(X) 83.51 44.09 34.48 27.95 22.65 投资性现金流 (1256) (567) (107) (311) (380) PB(X) 8.95 5.29 4.54 3.91 3.33 融资性现金流 714 (2185) (38) 212 127 PS(X) 3.65 2.58 2.03 1.69 1.43 现金增加额 1788 (602) 1682 2119 2405 EV/EBITDA(X) 21.67 14.71 19.58 15.30 11.81 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 Q3业绩符合预期，收入利润增长表现亮眼 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 173052