25年年报及26年一季报点评成本领先，经营稳健，持续分红
温氏股份(300498)[Table_Industry]农业/必需消费 本报告导读： 温氏股份养猪成本大幅下降，猪鸡养殖表现保持行业领先。经营稳健，负债率低，现金储备充足。高分红，回报股东。 投资要点： 温氏股份发布25年年报及26年一季报。25年全年公司实现营业收入1038.6亿元，同比-1.7%；实现归母净利润52.7亿元，同比-43.2%。26Q1实现营业收入245.3亿元，同比+0.3%；实现归母净利润-10.7亿元，同比-153.2%。 肉猪生产成本大幅下降，但价格下跌拖累业绩。公司25年销售生猪4047.69万头，其中销售肉猪/仔猪各3544.67/503.02万头。25年全年公司肉质养殖综合成本为6.1-6.2元/斤，同比下降1.1元/斤。成本的大幅下降得益于公司在25年开展的一系列管理优化、品种改良、技术创新等工作。26Q1公司出栏肉猪934.34万头，不考虑计提减值的情况下成本进一步下降至6元/斤以下，并在3月份降至5.8元/斤的优秀水平。虽然公司成本持续下降，但受累于猪价下跌，公司生猪养殖利润也有所收窄。展望未来，我们认为公司成本或将继续下降，但全年猪价低迷，整体生猪养殖盈利仍将面临压力。 肉鸡价格好转，利润改善。25年公司销售毛鸡13.03亿只，同比+7.9%，26Q1销售毛鸡3.0亿只，同比+6.7%。公司毛鸡养殖成本保持稳定，25年全年、26Q1和26年3月份成本均为5.7元/斤。价格层面，25年上半年价格低迷，下半年显著修复，26Q1价格虽然有所下跌，但同比仍有改善。展望未来，我们认为，公司肉鸡养殖量有望继续增长，成本稳定，食品端的开拓有望增厚禽业务利润。 再度实施分红，现金储备增加。年报拟每10股派2元，合计派发现金13.2亿元，25年合计分红33.1亿元，占公司年度归母的63%。与此同时，为应对周期下行，公司加大了现金储备，资产负债率水平仍然保持在低位。风险提示。养殖疫病，需求不及预期，价格超预期下跌。 畜禽主业稳固发展，负债率下降分红增加2025.10.24成本保持领先，利润优先修复资产负债表2025.08.30盈利兑现，增加分红，成本领先，优势凸显2025.04.25 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号
