26年一季报及25年年报点评：“智”“造”共振驱动中游结构性繁荣

2026年05月06日 报告发布日期 “智”“造”共振驱动中游结构性繁荣 26年一季报及25年年报点评 张陈执业证书编号：S0860526010004zhangchen2@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫2026年一季度A股企业营收与利润携手跃升。2026年一季度全A营收与利润增速同比分别增长4.9%、6.6%，较2025年进一步上行；全A两非企业营收、归母净利润表现更优，同比增速分别录得5.9%、9.9%。全A两非企业利润表拆解显示，一季度毛利润同比大幅提升，费用增长被非经常性损益抵消，推动净利润增速进一步上行。 进退之间，向“中”而行：2026年一季度基金持仓点评2026-04-27为何资产价格对地缘冲突脱敏？：策略周度思考202604262026-04-27警惕地缘反复，拥抱安全主线：策略周度思考202604192026-04-19 ⚫中盘蓝筹表现突出，主要宽基指数业绩大幅改善。以中证500和中证1000为代表的中盘及小盘宽基指数在2026年一季度表现亮眼，其中中证500营收增速较2025年大幅提高7.2个百分点，归母净利润同比增速达20.4%。中证1000指数归母净利润也成功实现扭亏为盈，增速由2025年的-4.7%提升至3.9%，反映出中盘蓝筹企业在经济修复中的强劲动能。 ⚫周期与成长风格领跑，业绩修复动力强劲。从风格分类看，周期板块以5.5个百分点的营收增速改善幅度领跑，其持股市值占比回升幅度也位居首位。同时，成长板块凭借AI算力爆发带来的硬件端业绩大增，展现出极高的景气度，计算机行业归母净利润同比增速翻倍至124.1%，成为支撑市场“中坚”力量的重要支柱。 ⚫非金融企业盈利能力低位企稳。全部A股ROE（TTM）在2025年Q4出现改善后再次回落，全A非金融ROE小幅回升。杜邦三因素分解后，2026年一季度非金融企业ROE回升主因销售净利润改善，但是总资产周转率以及权益乘数环比延续下降趋势。从稍长期角度看，总资产周转率以及销售净利率均出现企稳迹象，权益乘数季节性表现也优于过去两年。 ⚫行业层面看，“地缘冲突+国产替代”带来结构性机会。有色金属、电子、国防军工等行业ROE改善幅度领先，地面兵装II、航海装备II及半导体等二级行业更具备高增长、高动能特点，这些核心赛道的业绩爆发既有力印证了中盘蓝筹的经营韧性，也在风险溢价重构过程中，为风险偏好向“中枢”收敛提供了扎实的数据锚点。 ⚫配置建议：中盘蓝筹兼具业绩确定性与估值性价比，成为盈利修复期的优选方向。2026年一季度全A盈利修复但分化加剧，双创板块盈利高增但波动较大、大盘蓝筹稳健但弹性不足，中盘板块则在盈利增速、估值水平、波动率三者间取得黄金平衡，叠加政策支持与产业景气共振，后续仍将是业绩兑现与资金增配的核心主线。 风险提示 市场表现不及预期、风险定价可能不充分、产业发展不及预期、模型设定风险。 目录 整体分析：一季度A股营收与利润携手跃升，“双创”业绩领跑.......................4 2026年一季度A股营收与利润携手跃升............................................................................4“双创”业绩领跑A股，北证表现欠佳..................................................................................5主要宽基指数业绩持续改善................................................................................................5成长与周期风格表现较优...................................................................................................6 ROE：两非企业盈利能力低位企稳.................................................................6 行业分析：AI算力爆发，制造高位上行.........................................................9 上游资源：价格分化下的盈利兑现与修复..........................................................................9中游材料：基数效应与需求波动导致景气分化...................................................................9中游制造：结构性景气下动能切换.....................................................................................9消费板块：必选消费现回暖迹象，可选消费修复仍缓.........................................................9TMT：AI算力景气爆发，硬件端业绩领跑..........................................................................9大金融与服务：政策寻底中的边际向好............................................................................10 图表目录 图1：2026年一季度全A营收同比增速大幅提升.........................................................................4图2：2026年一季度全A盈利同比增速大幅提升.........................................................................4图3：2026年一季度全A两非毛利润大幅提升............................................................................4图4：2026年一季度“双创”营收领跑A股.....................................................................................5图5：2026年一季度科创板盈利同比飙升....................................................................................5图6：2026年一季度创业板指领跑主要指数................................................................................6图7：2026年一季度科创50盈利领跑主要指数...........................................................................6图8：2026年一季度成长与周期风格归母净利润增速改善幅度较大.............................................6图9：2026年一季度全A非金融ROE小幅回升..........................................................................7图10：归母净利润（4个季度移动平均）与全A企业ROE环比增速趋势基本一致.....................7图11：2026年一季度销售净利率改善推动全A两非企业ROE回升............................................8图12：2026年一季度大类板块及一级行业ROE（TTM）情况....................................................8图13：2026年一季度AI产业链景气上行与中游制造业动能切换是两大核心主线.....................10图14：2026年一季度地面兵装II、航海装备II等行业业绩具备高增长、高动能.......................10 整体分析：一季度A股营收与利润携手跃升，“双创”业绩领跑 2026年一季度A股营收与利润携手跃升 截至2026年4月30日，A股上市公司2026年一季报与2025年年报已披露完成，披露率均约为99.9%。 2026年一季度全A营收与利润增速较2025年进一步上行。A股上市公司营收、归母净利润同比分别增长4.9%、6.6%。全A非金融石油石化（简称“两非”）企业营收、归母净利润表现更优，分别录得5.9%、9.9%。 2025年全A营收与利润同步稳定增长。A股上市公司营收、归母净利润均呈现稳步增长趋势，较2024年分别增长1.3%、2.9%。全A非金融石油石化企业营收同比增长1.5%，表现优于全A上市公司，但归母净利润增速不及全A，录得-0.3%。 数据来源：iFind东方证券研究所 数据来源：iFind东方证券研究所 对全A两非企业利润表进行拆解，2026年一季度毛利润同比增速较2025年大幅提高，费用规模的小幅增长被非经常性损益所抵消，推动净利润增速进一步提高。（由于统计口径变化，营收、归母净利润增速与前文存在一定差异。） 图3：2026年一季度全A两非毛利润大幅提升 “双创”业绩领跑A股，北证表现欠佳 从 营 收 看 ，2026年 一 季 度 主 板/科 创 板/创 业板/北 证营 收 同 比 增 速 分 别 为3.6%/21.6%/21.5%/12.2%，较2025年营收累计增速分别提高3.1/11.4/10.1/6.6个百分点。从归母净利润看，低基数效应叠加龙头集中释放利润，科创板2026年一季度归母净利润同比增速录得204.7%，较2025年累计增速24.6%提高180.1个百分点；2026年一季度主板/创业板归母净利润同比增速分别为4.9%/22.0%，较2025年营收累计增速分别提高3.0/0.3个百分点；北证表现欠佳，2026年一季度归母净利润增速从2025年-12.4%进一步下滑2.5个百分点至-14.9%。 数据来源：iFind东方证券研究所 数据来源：iFind东方证券研究所 主要宽基指数业绩持续改善 营收方面，沪深300/中证500/中证1000/创业板指/科创50指数2026年一季度营收同比增速分别为3.4%/7.0%/8.6%/28.7%/18.9%，较2025年营收累计增速（1.5%/-0.2%/3.4%/17.4%/5.6%）分别提高1.8/7.2/5.1/11.3/13.3个百分点。 归母净利润方面，以中证1000指数为代表的小盘股2026年一季度归母净利润同比增速由负转正，从2025年累计同比增速-4.7%提高8.6个百分点至3.9%。科创50指数延续科创板亮眼表现，由2025年累计增速-20.3%提高至2026年一季度的441.7%。此外，沪深300/中证500/创业板指2026年一季度同比增速分别录得4.2%/20.4%/25.6%，较2025年累计增速分别提高2.3/14.8/8.3个百分点。 数据来源：iFind东方证券研究所 数据来源：iFind东方证券研究所 成长与周期风格表现较优 从营收角度看，5大类风格2026年一季度同比增速较2025年均有改善