财报点评：锂业务成本优势突出，兑现价格上涨带来的业绩弹性

公司发布2025年年报和2026年一季报，全年营收74.23亿元（同比-8.06%），归母净利润6.61亿元（同比-36.61%）；一季度营收24.29亿元（同比+35.82%），归母净利润4.89亿元（同比+155.48%）。一季度利润兑现了碳酸锂价格上涨带来的业绩弹性。

核心观点：

1. 锂电新能源业务：公司构建采、选、冶全产业链，成本优势突出，碳酸锂单吨营业成本约5.2万元/吨。2025年碳酸锂产量约2.48万吨，销量约2.51万吨。2026年将完成矿种变更，推进花桥矿业改扩建项目，提高原材料供应能力。
2. 特钢新材料业务：以不锈废钢为原料，2025年营收55.34亿元（同比-2.20%），毛利率10.71%，吨毛利约1900元/吨，经营保持稳健。

关键数据：

• 2025年碳酸锂产量约2.48万吨，销量约2.51万吨。
• 特钢新材料业务吨毛利约1900元/吨。
• 2025年累计现金分红总额预计为3.71亿元（占归母净利润的56.07%）。
• 2026年一季度资产负债率11.45%，在手货币资金约45.58亿元。

研究结论：

• 公司锂业务降本增效成果显著，能充分享受锂价上涨带来的业绩弹性。
• 预计2026-2028年营收分别为93.44/106.71/126.62亿元，同比增速25.9%/14.2%/18.7%；归母净利润分别为20.02/26.30/35.72亿元，同比增速202.7%/31.4%/35.8%。
• 维持“优于大市”评级。

风险提示：项目建设进度不及预期；产品价格波动超预期。