公司发布2025年年报和2026年一季报，核心观点如下：
核心观点
- 2025年公司实现营收85.43亿元，同比+10.72%；归母净利润6.32亿元，同比+145.95%。
- 2026年一季度实现营收28.30亿元，同比+84.16%；归母净利润3.39亿元，同比+310.87%。
- 公司利润充分受益于锂价上涨带来的业绩弹性。
投资评级与估值
- 投资评级：优于大市（维持）。
- 合理估值：收盘价30.28元，总市值34900百万元，流通市值32084百万元。
- 52周最高价/最低价：30.28元/10.63元。
- 近3个月日均成交额：1253.02百万元。
- 预计2026-2028年营收分别为161.64/193.91/227.04亿元，同比增速89.2%/20.0%/17.1%。
- 预计2026-2028年归母净利润分别为23.15/26.40/30.02亿元，同比增速266.1%/14.0%/13.7%。
- 预计2026-2028年摊薄EPS分别为2.01/2.29/2.60元，对应PE为15.1/13.2/11.6倍。
锂盐业务
- 2025年锂盐产品产量6.86万吨，同比+41.99%；销量6.95万吨，同比+44.67%；库存量7821吨，同比-10.10%。
- 公司坚持以销定产，构建自控矿+外购矿的多元化锂资源保障体系。
- 现有锂盐综合设计产能近13万吨，已启动海外产线布局。
- 头部企业营收占比超90%，包括TESLA、LGES、SKON等。
锂资源开采
- 李家沟锂辉石矿已进入正式生产并达产达标，年产锂精矿约18-20万吨。
- 津巴布韦卡玛蒂维锂矿已全线建成，年处理锂辉石230万吨，折合锂精矿约35万吨。
- 外购矿方面，锁定澳洲、巴西等优质锂矿资源，通过长协包销方式锁定供应量。
民爆业务
- 2025年民爆业务实现营收33.16亿元，同比+1.64%；毛利12.42亿元，同比+0.72%；毛利率37.46%，同比下降0.34个百分点。
- 公司不断延伸民爆产业链，爆破及矿服业务范围不断拓展。
- 国内市场覆盖四川、新疆等区域，海外市场在新西兰、澳大利亚、津巴布韦等地区有显著布局。
财务数据
- 截至2026年一季度，资产负债率24.97%，在手货币资金23.01亿元，同比+34.45%。
- 2025年期间费用：销售费用约7145万元，同比+12.58%；管理费用约6.69亿元，同比+13.35%；研发费用约4673万元，同比-36.07%；财务费用约1830万元，同比-17.38%。
- 2025年拟每10股派发现金红利0.6元（含税），总计约6860万元（含税）。
风险提示
投资建议
- 维持“优于大市”评级。
- 公司自有矿逐步放量提升原料自给率，民爆业务持续稳步增长，海外矿服业务有望迅速发展。
