全产业链布局，充分享受铝价上涨收益

公司业绩总结与展望

2023年度回顾：

• 营收与净利润：公司全年实现营收289.7亿元，同比下降12.2%；归母净利润22.1亿元，同比下降16.8%；扣非归母净利润18.8亿元，同比下降25.8%。
• 现金流情况：经营性净现金流39.2亿元，同比增长24%。

2024年第一季度表现：

• 营收与净利润：季度营收68.3亿元，同比减少1.7%，环比增长2.9%；归母净利润7.2亿元，同比增加43.5%，环比增长26.7%；扣非归母净利润7.1亿元，同比增加125.1%，环比增加27.4%。

盈利下滑原因分析：

• 铝价下跌：2023年铝价下跌，尤其是自产铝锭销售价格16545元/吨，较上一年度下降890元/吨，导致自产铝锭单吨毛利润同比下降562元/吨至3438元/吨。
• 高纯铝出口关税影响：2023年海关对高纯铝征收30%出口关税，导致高纯铝业务毛利润减少2.3亿元。
• 销量减少：高纯铝业务的限制导致公司自产铝锭销量同比减少4万吨。

2024年展望：

• 关税取消与市场拓展：随着2024年海关取消高纯铝出口关税，公司计划积极拓展国内外高纯铝市场。
• 成本优化措施：
  • 铝土矿成本降低：通过广西本地铝土矿资源开发和几内亚铝土矿项目的收购，预计能有效降低铝土矿采购成本。
  • 税收优惠：全资子公司天铝有限被评为高新技术企业，享受15%的企业所得税税率优惠。
  • 物流成本降低：天足铁路专用线的建成运营，将大幅减少物流成本。

投资建议：

• 维持“买入”评级，考虑到公司今年在降低成本、提高效率和拓展海外市场的努力，以及全产业链布局将从铝价上涨中获益，特别是通过优化铝土矿成本、税收优惠和物流改善，预计未来业绩增长潜力较大。

风险提示：

• 铝价波动风险
• 市场竞争加剧风险
• 新建项目进度不确定性风险

结论： 公司通过一系列成本控制和战略调整，展现出积极的增长势头和潜力，维持“买入”评级，看好其在铝产业中的长期发展。