1Q26结果：小分子D&M推动整体增长

WuXi AppTec 发布的 2026 年第一季度业绩超出预期，营收同比增长 28.8% 达至 124 亿元人民币，持续经营业务营收同比增长 39.4%，调整后非 IFRS 归属于母公司股东的净利润同比增长 71.7% 达至 46 亿元人民币。第一季度营收和调整后净利润分别占全年预测的 24.1% 和 25.6%，显著高于历史平均 18-20% 的水平。截至第一季度末，持续经营业务订单储备同比增长 23.6%（若排除汇率波动影响则同比增长 29%），达到 598 亿元人民币，第一季度新签订单增长超过 25%。

公司凭借药物发现与开发服务（CRDMO）模式捕捉全球重磅药物机会，过去 12 个月交付超过 42 万个新化合物，将 83 个项目从研发（R）阶段转化为开发（D）阶段，并在第一季度新增 9 个 III 期临床和商业化项目。该模式覆盖广泛的治疗领域和全球大客户群体，使公司能够提前识别行业趋势并构建产能，从而把握口服 COVID-19 药物和肽/小分子 GLP-1 药物等多款全球重磅产品的商业化机会。

公司持续扩能，计划将常州新厂建设进度提前，该厂将容纳小分子和 TIDES 能力。管理层目标是将固相合成反应器总体积在 2026 年底达到 13 万升，较 2025 年底的 10 万升有所提升。尽管中东地区存在不确定性，但去年 10 月与沙特政府签署的战略合作协议正按计划推进，是公司关键增长点之一。

维持“买入”评级，上调盈利预测，预计 2026-2028 年营收将分别同比增长 15.2%、16.3%、14.8%（持续经营业务分别为 20.6%、16.3%、14.8%），调整后净利润将分别增长 26.2%、18.0%、15.8%。基于 DCF 模型，将目标价从 133.00 元上调至 143.00 元。