华润双鹤1Q26业绩点评专科及原料药领衔增长布局小分子小核酸合成生物等多

公司公告1Q26实现营收28.1亿元（yoy-8.84%），归母净利润4.85亿元（yoy-4.30%）。 1Q收入利润有所下滑主因：1）输液板块收入受1Q流感行情偏淡及价格调整影响；2）慢病板块受第1~8批集采接续价格调整期备货减少影响，其他板块部分品种受到集采影响。 展望26年，考虑大输液终端需 华润双鹤1Q26业绩点评：专科及原料药领衔增长，布局小分子/小核酸/合成生物等多领域创新 公司公告1Q26实现营收28.1亿元（yoy-8.84%），归母净利润4.85亿元（yoy-4.30%）。 1Q收入利润有所下滑主因：1）输液板块收入受1Q流感行情偏淡及价格调整影响；2）慢病板块受第1~8批集采接续价格调整期备货减少影响，其他板块部分品种受到集采影响。 展望26年，考虑大输液终端需求逐步恢复，专科各治疗领域受益公司渠道优势多点开花，原料药板块经营效率持续提升，叠加公司创新药管线持续推进，我们看好后续季度经营回暖，公司26年利润有望持平，维持“买入”。 非输液板块：专科各领域支持制剂增长，原料药业务持续改善。 公司1Q26非输液板块收入为21.4亿元（-6.5%yoy），其中慢病/专科/原料药业务收入分别-14.1/+1.4/+16.8%yoy。 展望26年，我们看好公司非输液板块收入持平，考虑：1）慢病板块1Q略受集采接续备货影响（收入-14%yoy），估测后续季度陆续恢复；2）专科板块1Q收入+1.4%yoy，看好腹膜透析液、替尼泊苷注射液、溴夫定等销售可观，右哌甲酯等新入医保品种起量；3）原料药或持续通过合成生物技术赋能、成本结构优化提升经营效率（背靠内利福霉S-Na盐、依诺肝素钠、缬沙坦等1Q26收入增长16.8%）。 输液板块：后续季度收入降幅预期收敛，年内利润规模企稳。 输液板块1Q26收入6.5亿元（-15%yoy），主因去年同比基础输液ASP有所下降影响+今年1Q流感行情偏弱，而输液板块毛利率1Q上提0.14pct至55.8%，主因公司高端包材品种持续占比提升。 展望26年，我们看好输液后续季度收入降幅收窄，而利润规模有望企稳，基于公司：1）软包系列和BFS产品占比提升，丰富营养和治疗性产品线；2）强化销售端协同，加大院端及基层医院布局力度；3）背靠公司输液四大基地提升自动化水平，提质增效降低生产成本。 研发管线：布局市场前沿品种，内生+外延催化创新转型活力。 公司构建小分子、小核酸药物技术赛道的创新药管线，储备15个创新药项目：1）自研方面，DC6001片国内I期开启并获FDA儿童罕见病及孤儿药双认定。 2）外延方面，公司通过控股河南中帅进入精麻领域（背靠十亿级别品种右哌甲酯），并引入肿瘤（CD19CAR-T）、代谢（速必一、二甲双胍恩格列净）、眼科（盐酸奥洛他定滴眼液）等重点品种。 此外公司和炫景生物积极聚焦小核酸药物联合开发。 3）合成生物层面，公司已建成7大技术平台，20余个项目在研。