华润双鹤1Q26业绩点评专科及原料药领衔增长布局小分子小核酸合成生物等多

1Q26业绩表现：公司实现营收28.1亿元（同比-8.84%），归母净利润4.85亿元（同比-4.30%），收入利润下滑主因包括：1）输液板块受流感行情偏淡及价格调整影响；2）慢病板块受集采接续价格调整期备货减少影响，其他板块部分品种受集采影响。

展望2026年：预计大输液终端需求逐步恢复，专科各治疗领域受益公司渠道优势，原料药板块经营效率持续提升，创新药管线持续推进，公司26年利润有望持平，维持“买入”评级。

非输液板块：1Q26收入21.4亿元（同比-6.5%），其中慢病/专科/原料药业务收入分别-14.1%/+1.4%/+16.8%。展望2026年，预计收入持平，考虑：1）慢病板块后续季度陆续恢复；2）专科板块销售可观品种包括腹膜透析液、替尼泊苷注射液、溴夫定等，新医保品种起量；3）原料药通过合成生物技术赋能、成本优化提升效率（1Q26收入增长16.8%）。

输液板块：1Q26收入6.5亿元（同比-15%），毛利率提升至55.8%。展望2026年，预计后续季度收入降幅收窄，利润规模企稳，基于：1）软包系列和BFS产品占比提升；2）强化销售端协同，加大院端及基层医院布局；3）提升自动化水平，降低生产成本。

研发管线：公司布局小分子、小核酸药物技术赛道，储备15个创新药项目：1）自研方面，DC6001片国内I期开启并获FDA双认定；2）外延方面，控股河南中帅进入精麻领域，引入肿瘤、代谢、眼科等重点品种，与炫景生物联合开发小核酸药物；3）合成生物层面，建成7大技术平台，20余个项目在研。