行1Q26结果；新增长引擎稳步进展

iQiyi 发布 2026 年第一季度财报，总营收同比下滑 13% 至 62.3 亿元人民币，符合市场预期；非 GAAP 净亏损 2.34 亿元人民币，较 2025 年第一季度盈利 3.08 亿元人民币有所收窄。预计 2026 年第二季度总营收环比增长 2% 至 63.5 亿元人民币，主要受在线广告和内容分发收入增长驱动。受会员业务恢复相对缓慢影响，略微下调 2026-2028 年总营收预测 1-2%。基于 2026 年预期市销率 0.40 倍，目标价下调至 1.58 美元，维持“买入”评级，预计其基本面和估值将逐步改善，长期增长点包括 AI、海外业务和 IP 相关业务。

分部表现方面：会员服务收入同比下滑 5% 但环比增长 2%，主要得益于《逐玉》《成何体统》等剧集的强劲表现；在线广告收入同比下滑 7% 环比下滑 8%，主要受季节性和热门综艺缺乏影响；内容分发收入同比下滑 43% 环比下滑 54%，因爱奇艺调整分发策略；其他收入同比下滑 49% 环比下滑 22%。预计 2026 年第二季度会员服务收入同比持平环比增长 2%，在线广告收入同比下滑 2%。

新增长引擎方面：海外会员收入同比增长超 40%，得益于优质亚洲内容；基于 IP 的消费品表现强劲，受《逐玉》等热门剧集周边卡牌销售带动；AI 内容生产平台 NaDouPro 自 4 月上线以来吸引超 1 万活跃创作者，代币消耗快速增长，长期具备变现潜力。AI 技术的应用提升了内容生产效率，一季度推出超 3000 部 AI 生成短剧，预计将逐步改善盈利能力和现金流。

估值方面，基于 2026 年预期每股收益，目标市盈率 0.40 倍，较此前 0.45 倍有所下调，因国内视频流媒体行业竞争激烈。