气囊方向盘启动新增长引擎，国内外产能投放进展顺利

核心客户销量回暖带动营收增长，第二增长极塑造成型

业绩表现
2025年半年报显示，公司实现营收11.48亿元（同比增长42.9%），归母净利润1.61亿元（同比增长30.9%）。第二季度营收6.12亿元（同比增长40.8%），归母净利润0.88亿元（同比增长41.0%）。

营收增长驱动因素
主要受益于下游核心自主车企客户销量增长：奇瑞汽车（同比增长15%）、吉利汽车（同比增长30%）、上汽通用五菱（同比增长18%）。分产品看，安全带/安全气囊/方向盘营收分别为6.76/2.99/1.48亿元，同比增长27.8%/72.3%/283.3%，其中气囊和方向盘业务进入较快增长区间。

研发与客户拓展
报告期内新增90个新产品研发项目，涉及安全带/气囊/方向盘项目分别为42/30/18个，为未来增长提供支撑。

盈利能力分析
25H1毛利率28.6%（同比下降1.6pct），主要因安全气囊和方向盘业务占比提升。期间费用率12.8%（同比+1.0pct），其中研发费用率提升1.2pct。公司通过推进气囊袋自制、OPW量产及安全气囊气体发生器自制，有望提升整体盈利能力。

产能扩张与市场拓展
安徽巢湖一期基地逐步投入使用，浙江临山基地进入基建阶段，马来西亚海外工厂预计年内第三季度量产。未来将进一步拓展欧洲及北美市场，借助规模优势扩大市场份额。

投资策略与目标
预计2025-2027年归母净利润为4.07/5.43/7.21亿元，当前股价对应PE为25.7/19.3/14.5倍，维持“买入”评级。

风险提示
核心客户销量不及预期、行业竞争加剧、新建产能投产进度不及预期等。