机械设备行业2026年春季投资策略：重视成长与周期双线布局机会

——机械设备行业2026年春季投资策略 行业投资评级：强于大市|维持 刘卓/虞洁攀/陈基赟中邮证券研究所机械设备团队 中邮证券 发布时间：2026-04-28 投资要点 Ø传统行业：内需受益更新，出口竞争力强化 •工程机械：挖机内外销共振向上，内销主因基数较低、更新周期向上、二手设备出海、小挖替代人力，当前销量仍明显低于正常更新均值；外销主因中国品牌竞争力持续增强，特别是性价比优势、服务优势突出，我们认为内外销向上的趋势均有望延续，建议关注徐工机械、中联重科、三一重工、柳工、山推股份等。叉车受益锂电化趋势，主要厂商积极布局无人叉车，建议关注杭叉集团、安徽合力、中力股份、诺力股份。 •矿山机械：在大宗商品价格走强和矿业资本开支增加的推动下，矿山机械有望持续增长，建议关注受矿山基本面带动的低位标的山推股份、景津装备、徐工机械等，以及纯正矿山机械标的耐普矿机、新锐股份等。 •轨交设备：出行需求和中远期规划奠定新增市场景气度，同时存量市场维保更换迎来高峰，建议关注中国中车、思维列控、今创集团、时代电气等。 •油气设备：全球地缘冲突背景下，油气价格同步抬升，油气设备产业链整体受益于油价上涨带动的油气开发投资提升。中国油气装备行业在深水钻井平台、电动压裂装备、智能油田管理系统等核心技术实现国产化突破，部分领域达到国际领先水平，出口景气度持续向好，建议关注具体细分赛道龙头企业，防爆电器华荣股份、压裂设备杰瑞股份、阀门纽威股份等。 投资要点 Ø新兴行业：AI、储能需求向好，重视前瞻性赛道 •锂电设备：受动储需求的提升和行业周期的复苏，电池厂资本开支恢复上升通道。新技术方面，固态电池进入量产冲刺期，制造工艺变革巨大，设备端有望先行收益。建议关注先导智能、利元亨、纳科诺尔等。 •燃气轮机：数据中心正成为重塑美国乃至全球能源格局的关键力量，燃气轮机为核心能源解决方案。全球燃气轮机市场长期由几大国际巨头垄断，且2025年订单均大幅增长，交付周期已延至2029-2030年，供应链瓶颈凸显。建议关注绑定海外龙头企业的中国企业杰瑞股份、应流股份、联德股份、豪迈科技等。 •钻石散热：金刚石热导率远高于其他材料，且具有优异的热扩散系数、良好的绝缘性与低介电常数，是潜力巨大的新型散热材料。建议关注国机精工、四方达、沃尔德等。 •可控核聚变：处于“示范堆”建设的关键窗口期，设备环节已形成从核心磁体到关键结构件、专用配套系统的完整投资图谱，订单落地与业绩释放节奏清晰，建议关注合锻智能、国光电气、大连重工等。 •商业航天：政策、技术、资本与市场需求四大核心要素共振，上游火箭与卫星制造是技术突破与订单释放的核心区域，也是当前业绩弹性的主要来源，建议关注超捷股份、航天工程等。 Ø风险提示：行业景气度不及预期；新技术市场拓展不及预期；行业竞争加剧；上游原材料、汇率波动影响企业盈利能力；国内外宏观环境、政策变化。 传统行业：内需受益更新，出口竞争力强化 目录 新兴行业：AI、储能需求向好，重视前瞻性赛道 传统行业：内需受益更新，出口竞争力强化 1.1工程机械1.2矿山机械1.3轨交设备1.4油气设备 1.1工程机械：挖机内外需共振向上，非挖内需迎来修复 n从挖机销量来看，2025年内外销共振向上，一季度延续良好态势。内销自2023年触底，2024、2025年连续两年呈现正增长态势，且2026Q1仍维持8%的增长，主要原因包括基数较低、更新周期向上、二手设备出海、小挖替代人力等。从逻辑来看，在我国挖机高保有量的背景下，即便考虑到地产需求难以回到高位，扣减相关保有量，按8-10年更新周期计算理论平均需求，2025年挖机的内销量仍明显处于均值以下。外销方面，2018-2022年持续维持增长态势，2023、2024年受周期因素影响出现小幅下滑，2025年同比+16%，2026Q1同比+36%，中国品牌的性价比优势、服务优势正持续蚕食海外品牌份额，且在中高端市场仍有较大的份额提升空间。 n非挖方面，从建筑工序的角度来理解，挖机等土方设备进场时通常处于项目前期，而混凝土机械、起重机等设备进场时通常处于项目中后期，因此需求端存在2年左右的滞后期，叠加低基数效应，从内需的角度来看有望在26、27年开始逐步修复。 1.1工程机械：叉车受益锂电化，厂商积极布局无人叉车 n叉车是物料搬运作业的重要设备，下游以制造业为主，周期性相对较弱，近年来受益于锂电化大趋势，内外销持续向好。内销台量方面，2017年以来行业仅有2022年下滑，其余年份均录得增长，2025年同比+13%，2026Q1同比+10%；外销台量方面，受益于锂电化大趋势，中国叉车企业竞争力持续增强，2020年以来均实现两位数的较快增长，2025年同比+13%，2026Q1同比+22%。 n无人叉车作为新技术，各大主机厂正内生外延积极布局。无人叉车融合了叉车技术和AGV技术，通过加载各种先进导引技术、构图算法、嵌入式车体软件、安全避让技术等，能够实现车辆的自动导引、搬运与堆垛功能，进而实现了叉车的无人化作业。通过无人叉车的应用可以解决工业生产过程中物流量大，人工搬运劳动强度高等问题。基于多无人叉车协作的物流优化系统，可以解决搬运过程中被动等待时间过长，搬运效率低下的问题。目前杭叉集团、安徽合力、中力股份、诺力股份等主机厂正内生外延积极布局该领域。 1.2矿山机械：有色金属处于历史级别的高景气度周期 n我国矿物及加工主要行业资本开支整体呈上涨趋势。2024年有色金属/煤炭/钢铁行业资本开支分别为1613/2043/866亿元，2025Q1-3有色金属/煤炭/钢铁行业资本开支分别为1169、1086、609亿元，除煤炭行业因为煤价影响资本开支有所走弱外，有色金属、钢铁资本开支仍维持较高水平。 n从价格来看，截至2026/4/24，铜现货价约为10.26万元/吨，黄金现货价约为1035元/克，两者均处于历史高位；煤炭价格约为827元/吨，已从低点有明显反弹；铁矿石价格约为792元/吨，走势相对平淡。展望未来，我们认为在高位的铜、金等有色金属价格刺激下，有色金属资本开支有望维持高景气；煤炭有望受益于高油气价格带来的替代作用；钢铁资本开支仍处于磨底阶段，但压力有望边际降低。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 1.2矿山机械：矿山机械有望受益于下游高景气度 n在大宗商品价格走强和矿业资本开支增加的推动下，矿山机械市场有望持续增长。2024年，全球矿山设备市场规模为人民币7,367亿元，2020年至2024年复合年增长率为5.9%。展望未来，市场预计将持续扩张，至2030年规模有望达到人民币10,256亿元，2024年至2030年期间复合年增长率为5.7%。 n矿山机械主要包括破碎设备、采矿机械、制砂设备、选矿设备、磨粉设备、采掘机械、钻孔机械、烘干机械以及运输机械等。此外，矿山作业中还应用大量的起重机、输送机、通风机和排水机械等。细分来看，矿山设备中矿钻与凿岩设备价值量占比24%，碎磨类设备价值量占比21%，矿物处理设备价值量占比20%，露天挖运设备价值量占比19%，地下采运设备价值量占比16%。 资料来源：观研天下，中邮证券研究所 1.3轨交设备：出行需求和中远期规划奠定新增市场景气度 n2025年铁路客运量与货运量均实现十年来最高值，下游铁路运输需求旺盛。自2023年起，随着国内经济的回暖和人员流动性的加速，国内铁路客运运输需求日益旺盛，全年铁路客运量屡创新高，2025年全年铁路客运量高达46.01亿人，同比增长7%；2025年全年铁路货运量52.61亿吨，同比增长1.7%。 n在下游出行需求和国家战略等多重因素催化下，2025年国铁集团铁路固定资本投资创历史最高水平，达到9015亿元。 n铁路建设里程中远期规划清晰，未来十年年均建设目标处于高位。截至2025年末，我国全国铁路营业里程达16.5万公里，高铁营业里程增至5.04万公里，占31%；2025年，投产铁路新线3109公里，其中高铁2862公里。根据规划，到2035年我国铁路营业里程要达到20万公里，其中高铁达7万公里。据此测算，到2035年，年均铁路建设里程3500公里，高于2025年的年度值。 1.3轨交设备：存量市场维保更换迎来高峰 n伴随早期动车组陆续步入高级修周期，维保后市场正迎来爆发期。以主流车型CRH系列为例，其五级修周期约为480万公里及180万公里（或6年）。我国动车组在2010-2015年期间处于大规模投入运营阶段，当前正集中进入五级修周期。从历史数据来看，动车组年新增量在2010-2013年期间在100-200组、2014年起采购力度加大达到400组以上。到2024年，我国动车组累计保有量已达4806组，我们认为随着动车组五级修将迎来集中释放期。 n政策强制驱动到2027年底老旧内燃机车更新换代，催生明确的存量设备更新需求。2024年9月，国家铁路局印发《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》：规定内燃机车报废年限为30年，要求至2027年底，重点区域老旧内燃机车全部退出市场；至2035年底，基本全面退出。此政策为机车的系统性更新创造了确定性替换周期与市场窗口，推动产业链需求从新建向存量替换拓展。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，iFind，国家铁路局，中邮证券研究所 1.4油气设备：油价高位震荡，中国企业竞争力持续加强 n全球地缘冲突背景下，油价中枢抬升，目前正处于100美元/桶左右的高位，天然气价格亦同步攀升，油气设备产业链整体受益于油价上涨带动的油气开发投资提升。 n中国油气设备竞争力持续加强，出海维持高景气。中国油气装备行业历经数十年发展，已形成覆盖勘探、钻井、采油、储运全链条的装备体系，在关键技术领域，深水钻井平台、电动压裂装备、智能油田管理系统等核心技术实现国产化突破，部分领域达到国际领先水平。随着中国油气装备行业竞争力的持续提升以及海外市场特别是中东市场的高景气度，部分领域的龙头企业，如压裂设备的杰瑞股份、阀门的纽威股份、防爆电器的华荣股份等，持续增加自身海外项目积累，加快切入中高端市场，近年来海外收入均实现了较快的增长。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，公司历年年报，中邮证券研究所 新兴行业：AI、储能需求向好，重视前瞻性赛道 2.1锂电设备2.2燃气轮机2.3钻石散热2.4可控核聚变2.5商业航天 2.1锂电设备：电池厂资本开支恢复上升通道 n锂电的扩产节奏有望重回正轨，并有望开启第二轮的扩产大周期。从宁德时代的财报数据来看，“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”科目，2022年达到巅峰482亿元，随即下滑至2023-2024年每年300多亿的水平，2025年重回400亿以上，来到423亿的水平，资本开支已重回上升通道。 n我们测算，到2027年底，宁德时代的待建设产能缺口约为300-600Gwh，对应设备环节的价值量空间约为400-700亿元。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.1锂电设备：关注固态电池的新技术机会 n固态电池进入量产冲刺期。目前行业正经历从实验室样品、中试线验证到GWh级产线规划的快速跃迁，头部企业量产时间表趋同，2027-2028年成为关键节点。 n制造工艺变革巨大，设备先行收益。全固态电池的生产工艺与传统液态电池有显著不同，前、中、后段均需新增或改造设备。前段的干法电极工艺、中段的等静压工艺、后段的高压化成分容是核心增量环节。据EVTank数据，2024年全球固态电池设备市场规模仅40亿元，预计到2030年将爆发式增长至1079.4亿元，年复合增长率极高。其中，全固态电池设备市场规模将从1.6亿元增长至455亿元。设备环节在产业链中占据关键地位，技术壁垒十分突出。尤其是等静压、干法电极等核心设备，具备成熟量产能力的厂商稀缺，先行布局的企业拥有难以替代的领先优势。设备供应商与电池