25年分红提升至50%，3月煤价同比转增看好Q2弹性

25年分红提升至50%，3月煤价同比转增看好Q2弹性 公司发布2025年及2026年一季报业绩公告。2025年营业收入131.09亿元，同比-12.80%；归母净利润18.31亿元，同比-34.78%；扣非归母净利润18.40亿元，同比-34.50%。2026Q1营业收入30.46亿元，同比+25.66%；归母净利润3.39亿元，同比-33.90%；扣非归母净利润3.37亿元，同比-33.60%。 买入（维持） 煤炭业务：Q1煤质下滑业绩承压下滑，3月煤价同比转增Q2业绩弹性有望凸显 ➢产销方面：25年原煤产量3529万吨，同比+1.8%（（要增增量色连煤矿879万吨，同比+7.6%），商品煤销量2866万吨，同比-4.4%（要增减量色塔山2091万吨，同比-6.5%）。26Q1原煤产量890万吨，同比+13.1%，环比-2.3%；商品煤销量716万吨，同比+36.2%，环比-8.2%。 ➢价格方面：25年吨煤售价437元/吨，同比-53.7元/吨。26Q1公司吨煤售价406元/吨，同比-33.9元/吨，环比-57.2元/吨（-12.35%）。➢成本、毛利方面：25年吨煤销售成本250元/吨，同比+6.2元/吨；吨煤毛利色187元/吨，同比-59.9元/吨。26Q1吨煤销售成本268元/吨，同比+1.3元/吨，环比+57.9元/吨(25Q4色低基数）；吨煤毛利色138元/吨，同比-35.2元/吨，环比-115.1元/吨。➢26Q1成本环比波动大，要增源于25Q4成本色低基数所致，Q1盈利下滑要增还是煤质下滑带来的煤价滑落所致，同时秦港5500大卡煤价在3月才实现同比转正，煤价上涨弹性预期在Q2体现。 作者 25年计提坏账准备，增加利润总额1349万元 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com ➢25年计提应收款坏账准备1943.44万元及存货跌价准备865.62万元，预期增加25年利润总额1349.01万元。 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 25年现金分红比例50%，股息率2.87% ➢25年拟派发现金股利0.547元/股，现金分红比例达到50%，以当前股价19.09元（4月28收盘价），测算股息率色2.87%。 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 盈利预测、估值及投资评级：考虑当前煤价上涨趋势未转变，我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别色155.24、160.30、166.31亿元，实现归母净利润分别色27.26、30.20、32.38亿元（（2026-2027年原预测值色24.68、27.17亿元），对应PE分别色11.7X/10.6X/9.9X，维持“买入”评级。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 风险提示：下游需求不及预期；煤炭价格不及预期；煤炭产量超预期。 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 1、《晋控煤业（601001.SH）：Q3产销环比下滑仍能实现利润增长，Q4煤价上行弹性有望更明显释放》2025-10-28 2、《晋控煤业（601001.SH）：Q2产销显著回升，资产结构持续优化》2025-08-28 3、《晋控煤业（601001.SH）：资产负债表优异，资产注入打开成长空间》2025-04-27 财务报表和要增财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其色客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认色可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告色做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能色这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处色“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com