中国神华2026年一季报业绩点评
公司概况
中国神华发布2026年一季报，营业收入703.97亿元，同比+1.17%，环比-13.90%；归母净利润106.67亿元，同比-10.73%，环比-22.69%；扣非归母净利润107.12亿元，同比-8.48%，环比+8.37%。
煤炭业务
- 产量与销量：26Q1原煤产量0.81亿吨，同比-2.4%；销量1.03亿吨，同比+3.9%。自产煤0.78亿吨（同比-0.6%）、贸易煤0.25亿吨（同比+21.2%）。
- 售价与成本：26Q1吨煤综合售价487元/吨，同比-3.8%，环比-1.1%，自产煤469元/吨（同比-3.2%，环比-2.0%）、外购煤543元/吨（同比-7.4%，环比-12.2%）。自产煤单位成本168元/吨，同比-14.2%，环比-13.3%，除折旧及摊销外其余成本均出现明显同比降幅，26年自产煤成本指引为同比增长4%左右。
- 业绩预期：年后煤价逐月上涨，秦港5500大卡动力煤价格已在3月实现同比转增，Q2业绩有望实现同环比转增。资产注入预计在26年上半年完成并表，也会进一步增厚Q2业绩。
电力业务
- 发电与售电：26Q1发电量559.4亿千瓦时，同比+10.9%，售电量526.9亿千瓦时，同比+11.0%。
- 上网电价与成本：26Q1上网电价373元/兆瓦时，同比-3.4%，环比-4.3%；单位发电成本338元/兆瓦时，同比-4.4%，环比-3.0%；单位毛利35元/兆瓦时，同比+8.4%，环比-15.5%。
盈利预测、估值及投资评级
- 盈利预测：考虑当前煤价上涨趋势未转变，维持原盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为3305.97、3572.92、3707.29亿元，实现归母净利润分别为708.14、783.10、850.02亿元，对应PE分别为14.3X/13.0X/11.9X。
- 投资评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 煤炭价格不及预期
- 煤炭产量超预期
- 整合收购不及预期
