盈利质量持续优化，OCS、CPO前沿布局推动业绩增长
盈利质量持续优化，OCS、CPO前沿布局推动业绩增长 事件：公司发布2025年报及2026年一季报，2025年全年实现营业收入5.9亿元，同比增长31.5%；实现归母净利润0.7亿元，同比增长1.8%；扣非归母净利润0.7亿元，同比增长1.4%。2026Q1实现营业收入1.7亿元，同比增长51.2%；实现归母净利润0.14亿元，同比增长10.7%。 买入（维持） Q1营收增长毛利率提高，净利润受股权激励与研发投入影响。公司26Q1营收利润同比增长，受益于AI算力需求驱动下高速光通信元器件市场增长；26 Q1实现毛利率37.2%，同比+2.63pct，环比+5.06 pct，毛利率实现稳步提升，盈利质量持续优化。公司Q1归母净利润同比增速不及营收，主要受员工持股计划新增费用与研发投入费用增长影响。 CPO、OCS放量在即，公司前瞻布局打开业绩空间。随着全球算力需求的持续增长，高速光模块、OCS、CPO等光互联技术迎来新的增长机遇，1.6T光模块规模化放量在即，OCS走向从0到1的工程化落地，CPO进入量产元年，公司在高速光模块、OCS、CPO等前沿多元光互联形态领域前瞻布局，业绩将持续释放。 ➢光互联前沿领域布局深入，OCS光学组件量产出货。公司正推进800G/1.6T等高速光模块无源器件产能持续爬坡，CPO光连接器等下一代光互联技术产品持续推进开发验证；用于OCS光交换机的二维准直器阵列、大尺寸纯钒酸钇晶体已取得客户重要订单，其中大尺寸纯YVO4钒酸钇晶体量产规模持续提升。 作者 ➢产业链垂直整合与全球化产能布局加速。公司已形成从光学元件、组件到光测试仪器的一站式光学解决方案，与多家全球知名的光模块厂商建立了合作关系。公司将加速重点客户的产能扩充，不断提高产品交付能力，福州总部基地持续扩产，合肥基地持续完善产能配套，泰国基地已基本完成建设并逐步投入使用。 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 投资建议：公司是领先的光学元件、组件到光测试仪器的一站式平台，在光互联前沿领域布局深入，将充分受益于前沿光互联技术放量带来的业绩增长，我们预计公司2026-2028年营业收入为9/13/16亿元，归母净利润为1.3/2.2/2.9亿元，对应PE分别为313/191/144倍，维持“买入”评级。 相关研究 1、《腾景科技（688195.SH）：光通信上游景气提升，业绩复苏拐点已现》2024-05-122、《腾景科技（688195.SH）：专注光学器件的AI算力“追光者”》2023-06-29 风险提示：市场竞争加剧；产能扩张不及预期风险；AI发展不及预期风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
