有色金属周报-铜 美伊战火重燃和经济滞胀担忧或抑制铜价

美伊战火重燃和经济滞胀担忧或抑制铜价 2026年4月28日 研究所王文虎从业资格证号：F03087656投资咨询从业资格证号：Z0019472联系方式：021-51801878 电解铜 供给端：国内外多个铜矿生产存在扰动，使中国铜精矿进口指数持续为负，引导国内铜精矿供需预期偏紧；国内粗铜或阳极板加工费较上周下降，中国废产阳极板产能开工率较上周升高，铜冶炼厂4-5月检修产能环比增加；刚果金、赞比亚、智利和印尼等国家硫磺供给趋紧致库存趋降，引导二和三季度湿法铜冶炼产能减停产预期。 需求端：再生铜制杆产能开工率较上周升高，精铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周下降，贸易票据偏紧促部分下游向冶炼厂直采，高位铜价致新增订单减少使下游刚需采购为主。 库存端：中国保税区电解铜库存量较上周减少；中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周减少；COMEX铜库存量较上周增加；国内外电解铜总库存量较上周减少。 投资策略：中国铜精矿进口指数为负预示供给预期偏紧，国内电解铜社会库存量连续下降，但因美伊战火重燃担忧和各国战略石油储备趋降引导消费端通胀反弹预期，或使沪铜价格有所调整，建议投资者等待价格回落后轻仓布局多单为主；关注沪铜在94000-98000附近支撑位及106000-115000附近压力位，伦铜在11700-12400附近支撑位及13500-14500附近压力位，美铜在5.2-5.6附近支撑位及6.2-6.6附近压力位。 风险提示：国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动，地缘政治风险变动。 沪铜基差为正且基本处于合理区间，月差为正且基本处于合理区间，究其原因是全球铜精矿供给持续偏紧，国内电解铜社会库存量持续下降，但是铜价上涨使多数下游企业新增订单趋减，油气价格上涨引发美联储等货币政策转紧和欧美经济出现“滞胀”担忧，建议投资者暂时观望沪铜基差和月差的套利机会。 LME铜(0-3)合约价差为负且基本处于合理区间，(3-15)合约价差为负且基本处于合理区间，沪伦铜价比值高于近五年25%分位数，而这源于油气价格上涨引发消费端通胀反弹担忧，美联储及欧英日等央行货币政策预期转紧，伦敦电解铜库存量仍处高位但初现下降，全球铜精矿供需预期持续偏紧，建议投资者暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套 COMEX铜近远月合约价差为负且基本处于合理区间；COMEX铜与LME铜价差为正且基本处于合理区间，LME铜与沪铜价差为负且基本处于合理区间，COMEX铜与沪铜价差为负且基本处于合理区间，但是特朗普政府对纯铜和铜制品分别加征50%和25%进口关税，对电力相关制品短期暂时加征15%进口关税。 进口窗口打开或增大国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周减少。 COMEX铜库存量较上周增加；国内外电解铜总库存量较上周减少；非商业多头（空头）持仓量增加（减少），商业多头（空头）持仓量减少（增加），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比升高。 伊朗最大的铜冶炼厂SarChesmeh年产能超过25万吨已于3月28日起停运（加工来自中东最大铜矿的矿石），伊朗国有铜冶炼厂Khatoon Abad年产能12万吨也已于26年4月5日末停产，紫金矿业和艾芬豪Ivanhoe Mines旗下Kamoa-Kakula卡莫阿-卡库拉铜矿26年铜生产量由38-43降至29-33万吨且27年铜生产量由50-54降至38-42万吨，力拓旗下美国犹他州的肯尼科特铜矿（Kennecott，25年生产量为12.5万金属吨）26年3月12日因发生工人死亡事故而暂停运营，或使国内4月铜精矿生产(进口)量环比减少(增加)，中国铜精矿进口指数为负且较上周下降，世界（中国）港口铜精矿出港(入港、库存)量较上周增加(增加、减少)。 广东等地区废铜票点较上周持平，利废企业为确保合规运营而采购含税废铜致相关原料供给不足，国内电解铜与光亮及老化废铜价差趋正或增强废铜经济性，使广东与宁波及山东废铜社会总库存系数较上周增加，但是国内废铜4月生产量或环比减少。 作为年中转出口33.2万实物吨废铜的泰国截获714个非法废料集装箱退运并关停近百家违规及高污染拆解厂或使亚洲废铜供给趋紧，美国Aurubis位于里士满Richmond年消化废料约18万吨的冶炼厂投产，叠加本土废铜破碎设备的采购热度持续升温，使美国可出口的废铜数量减少且整体品质下滑，废铜进口窗口打开，或使国内废铜4月进口量环比增加但难改供给预期偏紧。 国内粗铜4月生产(进口)量或环比减少(增加) 中国北方(南方)粗铜周度加工费环比持平（下降），国内冶炼厂4-5月粗炼检修产能或环比增加，或使国内粗铜4月生产量（进口量）环比减少（增加）。 中国铜原料联合谈判小组CSPT计划2026年降低矿产铜产能开工率10%以上，四川凉山铜业12.5万吨阴极铜精炼项目于25年底实现投料试产并将于26年3月产出阴极铜产品，建发盛海60万吨阴极铜产能或于2026年5月投产，江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目3月底在贵溪开工建设且建成后将实现25万吨产能，包头金山经开区20万吨高纯铜项目于6月24日正式开工建设，紫金铜业计划建设20万吨阴极铜及1605吨副产电积铜产能且预计2027年6月建成，或使国内4月电解铜生产量环比减少，国内4月电解铜进口量或环比增加。 华东电力和漆包线用精铜杆日度加工费初现升高 国内精(再生)铜杆产能开工率较上周下降（升高） 中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高）；国内铜材企业4月产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比升高（增加、增加、增加）。 中国精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加） 中国再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少） 中国铜漆包线接单量（产能开工率）较上周减少（下降），中国漆包线企业原料（成品）库存天数较上周持平（增加）。 中国铜线缆（漆包线）4月产能开工率或环比升高（下降） 铜电线电缆（国网和南网集中交货需求及新能源领域订单有所好转，但建筑工程订单表现乏力）4月产能开工率或环比升高；铜漆包线（油价大涨推升绝缘漆价格致漆包线生产成本升高却难向下游传导，使空调等家电生产与需求端转弱，新能源汽车与电力变压器领域订单保持稳健）4月产能开工率或环比下降。 中国铜板带(箔)4月产能开工率或环比升高(升高) 铜板带（电力与家电及电子和新能源汽车等行业存量订单排产已满，但新增订单释放节奏放缓）、铜箔（新能源汽车与储能行业需求向好，但电子电路铜箔新增订单增长乏力，锂电和电子电路铜箔4月产能开工率或环比升高、升高）4月产能开工率或环比升高。 中国黄铜棒产能开工率较上周下降，中国黄铜棒企业原料（成品）库存天数较上周减少（增加）。 铜管（空调等白色家电4月排产量或为3764万台较去年同期下降3.6%，家用空调排产2132万台较去年同期下滑4.9%）、黄铜棒（制冷阀门领域需求向好，传统五金与水暖等通用领域订单相对平稳，但新增订单节奏偏谨慎）4月产能开工率环比升高。 免责声明与风险提示 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 谢谢！