- 事件与业绩表现：公司发布2026年一季报，26Q1营收12.8亿元，同环比+17.7%/-12.4%，归母净利润0.7亿元，同环比+63.5%/+209.8%，扣非净利润0.5亿元，同环比+89.1%/+196.4%，毛利率19.8%，同环比+4.1/+3.9pct；归母净利率5.4%，同环比+1.5/+3.9pct。剔除汇兑损失后，归母净利润/扣非归母净利润同比+142%/225%，经营性业绩增长强劲，表观业绩高于业绩预告中值，超市场预期。
- 海外业务与客户拓展：25年是公司完成从通过国内大客户到直接出海的改革之年，海外工厂陆续落地后，直销收入占比自25Q3开始逐步提升。预计26年随着海外直销收入占比的提高，季度间的利润率水平有望延续环比提升趋势。新客户方面，公司不断与欧美头部光储集成商客户展开合作，预计26H2有望落实在订单和收入上，27年开始放量后能够打开公司远期成长空间。
- SST产品发布与市场推进：公司发布Juno系列SST产品，转换效率≥98.4%，功率密度达250kW/㎡，支持800+VDC输出，产品性能优异。为加速SST产品在海外的推进，公司在发布产品后即于美国数据中心展展出，预计有望于26H2送样，率先抢占市场份额，27年小规模量产，28年起贡献较高增量。
- 财务状况：26Q1期间费用率为14.7%，同比+1.7pct，主要系汇兑损失导致财务费用上涨。26Q1末合同负债0.7亿元，同比+146%，应收账款16.3亿元，同比+15%。存货8.9亿元，同比+31%，彰显公司的高订单储备。
- 盈利预测与投资评级：维持公司26-28年归母净利润预测分别为4.8/7.4/11.8亿元，同比+139%/+54%/+60%，对应现价PE为36x/24x/15x，维持“买入”评级。
- 风险提示：海外市场需求不及预测、原材料成本上涨、竞争加剧等。
