2026年一季报点评报告：业绩加速释放，三大板块盈利能力齐升

核心观点

• 化学业务：D&M业务强劲爆发，收入同比增长43.7%，经调整Non-IFRS毛利率提升至52.8%。小分子D&M业务收入大增80.1%至69.3亿元，商业化及临床III期项目增加9个。新分子(TIDES)业务收入同比增长6.1%，预计全年增长约40%。
• 测试业务：毛利率显著拐点，收入同比增长27.4%，其中药物安全性评价业务收入增长34.8%，重拾高增长趋势。经调整Non-IFRS毛利率提升10.8个百分点至35.5%。新分子业务收入占比超30%，拓展增量空间。
• 生物学业务：稳健增长，收入同比增长10.1%，经调整Non-IFRS毛利率提升0.4个百分点至36.7%。通过业务整合及运营提效，释放引流价值。

关键数据

• 2026年第一季度：
  • 收入：124.4亿元（同比增长28.8%）
  • 经调整Non-IFRS归母净利润：46.0亿元（同比增长71.7%）
  • 扣非净利润：42.8亿元（同比增长83.6%）
  • 经调整Non-IFRS毛利率：50.4%（同比增长9.2个百分点）
• 各业务板块收入：
  • 化学业务：106.2亿元（同比增长43.7%）
  • 测试业务：11.3亿元（同比增长27.4%）
  • 生物学业务：6.7亿元（同比增长10.1%）

盈利预测与投资建议

• 预测：
  • 2026年收入：521.56亿元（同比增长14.74%）
  • 2027年收入：605.94亿元（同比增长16.18%）
  • 2028年收入：694.46亿元（同比增长14.61%）
  • 2026-2028归母净利润：173.36/205.19/238.08亿元（同比增长-9.47%/18.36%/16.03%）
• 投资建议：维持“买入”评级，公司作为一站式医药研发外包企业龙头，业绩加速释放，三大板块盈利能力齐升。

风险提示

• 下游需求变动风险
• 市场竞争加剧风险
• 政策超预期风险