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2026年一季报点评：数据中心产品及订单发展提速，新能源重回增长通道

2026-04-28 曾朵红,郭亚男东吴证券 Aaron

事件与业绩：公司发布2026年一季报，2025年营收52.7亿元，同比增长26.7%，归母净利润6.1亿元，同比增长55%；2025年Q4营收16.6亿元，同比增长33.2%，归母净利润1.7亿元，同比增长342%。2026年Q1营收12.4亿元，同比增长31.5%，归母净利润1.39亿元，同比增长24.84%，业绩符合市场预期。
数据中心业务：2025年数据中心业务营收29.55亿元，同比增长13.76%，海外占比首次超过国内，UPS模块、整机和微模块占70-80%。2026年Q1数据中心业务营收6-7亿元，同比正增长，大功率UPS开始交付，Q2出货量将大幅增长。公司计划参与阿里字节等招标，投建越南工厂，推出HVDC-800V及SST模块。
新能源业务：2025年光储充业务营收20.69亿元，同比增长52.01%，储能业务下半年毛利率回升，贡献主要增长。2026年Q1储能业务营收约4亿元，毛利率恢复至25%，海外S客户及自有品牌快速增长。
费用与存货：2025年期间费用7.3亿元，同比+17.3%，费用率13.94%，同比-1.12pct。2026Q1期间费用2.01亿元，费用率16.24%，同环比+1.59pct/+0.17pct。2025年资本开支1.91亿元，同比+14.5%。2026Q1资本开支0.52亿元，同比+35.2%、环比-4.5%。2026Q1经营性现金流1.13亿元，同比+186.0%、环比-73.0%；Q1末存货11.11亿元，较2025年末+16.27%。
盈利预测与投资评级：将2026-2027年归母净利润预测由11.2/15.3亿元下调至9.25/14.2亿元，新增2028年预测19.51亿元，对应PE为30/20/14x。维持“买入”评级，目标价64元。
风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、关税风险。