核心结论
- 本周A股总体估值扩张，通信设备行业领涨，主要受AI板块景气、算力需求强劲、海外科技股修复及市场风险偏好提升等因素驱动。
- 通信设备行业PE(TTM)处于历史84.7%分位数水平，仍未到极端值。
- 主板估值扩张幅度大于科创板和创业板。
- 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张，相对PE（TTM）从3.68倍升至3.76倍，相对PB（LF）从4.16倍升至4.43倍。
- 大类板块估值水平：
- 静态PE（TTM）：可选消费、中游制造、大消费、周期类、中游材料绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、大消费、中游制造高于历史90分位数，金融服务低于历史中位数。
- PB（LF）：资源类、周期类、中游制造、中游材料、TMT绝对估值和相对估值均高于历史中位数，可选消费、金融服务、服务业、大消费、必需消费低于历史中位数，必需消费低于历史10分位数。
- 全动态PE：可选消费、中游制造、周期类、中游材料绝对估值和相对估值高于历史中位数，可选消费高于历史90分位数，服务业、金融服务、必需消费低于历史分位数，服务业、必需消费相对估值低于历史10分位数。
- 一级行业估值水平：
- 静态PE（TTM）：建筑材料、计算机、纺织服饰、钢铁、电力设备等绝对估值和相对估值高于历史中位数，其中建筑材料、计算机高于历史90分位数；农林牧渔、有色金属、通信、美容护理等低于历史中位数，非银金融低于历史10分位数。
- PB（LF）：电子、机械设备、有色金属、电力设备等绝对估值和相对估值高于历史中位数，其中电子高于历史90分位数；计算机、环保、传媒、建筑材料等低于历史中位数，非银金融、美容护理、农林牧渔低于历史10分位数。
- 全动态PE：建筑材料、电子、汽车、煤炭、机械设备等绝对估值和相对估值高于历史中位数，其中建筑材料相对估值高于历史90分位数；建筑装饰、石油石化、钢铁、农林牧渔、通信、国防军工等低于历史中位数，非银金融相对估值低于历史10分位数。
- 低估值高盈利行业：
- 赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：农林牧渔、非银金融等行业位于第二象限，具有低估值高盈利能力。
- 赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：建筑材料、电力设备、传媒、非银金融、钢铁、有色金属等行业位于趋势线右侧，兼具低估值与高业绩增速。
- ERP与股债收益差：
- 静态估值：A股非金融ERP从0.66%升至0.67%，股债收益差从-0.21%升至-0.19%。
- 动态估值：A股非金融重点公司全动态ERP从3.37%降至3.30%。
- 风险提示：TTM估值数据库基于过去12个月滚动净利润，未来业绩大幅波动可能导致估值差异；全动态估值数据库基于分析师预测净利润，存在主观性和样本非完整性偏差；策略观点不代表行业，估值水平不代表股价走势，盈利环境发生超预期波动。
