铜：高位拉锯，等待方向

市场回顾与展望

上周铜价高位拉锯，宏观扰动与基本面变量交替主导市场。宏观面上，美伊局势陷入僵局，霍尔木兹海峡通航前景充满变数；美国初请失业金人数维持低位，但消费者信心指数创历史新低，经济滞胀风险仍存。供应端，全球矿端扰动频发，铜精矿加工费深度负值，刚果、智利等主产区硫酸短缺持续，冶炼环节原料紧平衡格局难以扭转；国内集中检修季到来，供应边际收紧预期持续强化。需求端，新能源、电网投资及AI算力等新兴领域消费保持韧性，对长期铜消费形成结构性支撑；国内社会库存连续多周去化，但铜价走高后对下游采购意愿有所抑制，去库速度明显放缓。

整体观点

当前铜市处于地缘情绪化退潮与基本面重新收敛的观察期，国内社会库存延续去化提供底部支撑，供给侧收缩逻辑依旧坚实，但铜价重回高价后，下游采购意愿降温，ICSG最新预测将全球精炼铜市场由短缺转为过剩，远期存在压力。后续走势的核心驱动在于去库持续性及供应端变局的演化节奏。

关注因素

冶炼产量变化、去库持续性

数据来源

报告引用了博易大师、宁证期货、钢联数据、iFinD等数据来源。

研究结论

当前铜市面临宏观不确定性、供应端收缩和需求端分化等多重因素影响。短期铜价或高位震荡，需关注去库持续性和供应端变局，远期存在压力。