铜：多空因素交织，高位持续拉锯

市场回顾与展望：上周铜价高位持续拉锯，宏观与基本面上多空因素交织。宏观方面，格陵兰岛事件推升避险情绪，美国就业及通胀数据良好，降息预期暂歇，债券市场抛售令美元走弱，对铜价形成提振。供应方面，智利矿山罢工持续导致铜矿停产，中游冶炼利润受挤压，矿端扰动与冶炼压力并存，结构性紧张逻辑未变，构成底部支撑。需求方面，“强预期”与“弱现实”分化，高价叠加春节前淡季影响，下游成交清淡，洋山铜溢价跌至近18个月低点，AI基础设施打开需求想象空间，但实际拉动未显现。目前铜价承压，金属板块共振短期有积极带动，预计维持高位震荡，关键转折点在于“弱现实”边际改善，远期预期向现实需求转化时有望打开上行空间。关注因素：中美经济数据、下游需求变动。

本周基本面数据周度变化：

• 电解铜价格（≥99.95%）：上海100680元/吨，环比-1090元/吨，-1.07%。
• 电解铜升贴水（≥99.95%）：上海-180元/吨，环比-70元/吨，-63.64%。
• 干净铜精矿远期现货综合指数（TC计）：-49.8美元/干吨，环比-3.4美元/干吨，-7.33%。
• 无氧铜杆价格：101810元/吨，环比-960元/吨，-0.93%。
• LME铜库存：171700吨，环比+12525吨，+19.59%。
• SHFE铜库存：225937吨，环比+12422吨，+25.82%。
• COMEX铜库存：562605短吨，环比+1969短吨，+13.63%。

期货市场回顾：

• 沪铜：价格走势高位震荡。
• 伦铜：电3价格走势高位震荡。
• 沪伦比：未剔除汇率，波动较大。

供应情况分析：

• 铜精矿远期现货价格（TC计）：-49.8美元/干吨，环比-3.4美元/干吨。
• 粗铜现货加工均价：101810元/吨，环比-960元/吨。
• 铜精矿港口库存：数据未提供。
• 国内电解铜产量：数据未提供。
• 电解铜及废铜价格：价格变化趋势显示高价挤压利润。
• 主要市场精废价差：数据未提供。

需求情况分析：

• 1#电解铜升贴水（≥99.95%）：上海-180元/吨，环比-70元/吨。
• 铜材价格：数据未提供。
• 铜材产能利用率：数据未提供。
• 精铜杆成交量：数据未提供。
• 洋山铜保税溢价：跌至近18个月低点。
• 电解铜仓单提单溢价（火法）：数据未提供。

库存情况分析：

• 电解铜现货库存：数据未提供。
• 三大期货交易所库存：LME+19.59%，SHFE+25.82%，COMEX+13.63%。

研究结论：铜价高位震荡，多空因素交织，矿端扰动与冶炼压力并存支撑底部，需求“强预期”与“弱现实”分化压制短期价格，关注“弱现实”边际改善及中美经济数据对市场方向的影响。