公司信息更新报告：低浓度阿托品持续放量，新药管线稳步推进

核心观点与关键数据

• 业绩快速增长：2025年公司收入24.73亿元（同比增长27.24%），归母净利润6.96亿元（同比增长105.84%）；毛利率81.16%（同比增长2.83个百分点），净利率28.14%（同比增长10.74个百分点）。2026年Q1收入6.83亿元（同比增长27.45%，环比增长20.07%），归母净利润2.06亿元（同比增长41.48%，环比增长112.91%）。
• 业务结构：滴眼剂收入19.50亿元（同比增长42.76%），占总收入78.87%；凝胶剂/眼膏剂收入3.67亿元（同比增长1.02%），占总收入14.82%；溶液剂0.70亿元（同比增长13.17%），占比2.83%；医疗服务0.66亿元（同比下降50.26%），占比2.67%。
• 盈利预测：基于阿托品仍需进一步推广放量，下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润为9.77、13.12、17.89亿元，EPS为3.96/5.32/7.26元，对应PE为17.9/13.3/9.8倍。
• 新药管线：2026年1月SQ-729滴眼液（0.02%/0.04%硫酸阿托品滴眼液）获批上市，多种浓度获批有望满足不同青少年儿童的近视延缓治疗需求。此外，伏立康唑滴眼液已进入II期临床试验，盐酸利多卡因眼用凝胶已开始III期临床试验，SQ-22031滴眼液和SQ-129玻璃体缓释注射液分别开始II期和I/II期临床试验。

研究结论

• 公司低浓度阿托品持续放量，新药管线稳步推进，维持“买入”评级。
• 预计公司阿托品销售有望进一步放量，业绩有望持续高增长，叠加新药管线稳步推进，公司估值有望迎来新一轮提升。
• 风险提示：行业政策变化、产品销售不达预期及竞争格局变动的风险等。