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公司信息更新报告：创新药持续放量，在研管线稳步推进

2025-08-28 余汝意开源证券匡露

核心观点：公司创新药持续放量，在研管线稳步推进，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025H1公司收入20.17亿元（同比-6.20%），归母净利润3.88亿元（同比-3.54%），扣非归母净利润3.60亿元（同比+7.78%），毛利率49.57%（同比-2.00pct），净利率19.45%（同比+0.57pct），销售费用率15.44%（同比-2.41pct），管理费用率4.49%（同比-1.45pct），研发费用率9.17%（同比+0.01pct）。
- 2025Q2公司收入10.60亿元（同比-2.64%，环比+10.92%），扣非归母净利润2.14亿元（同比+20.36%，环比+45.51%），毛利率51.24%（同比-0.03pct，环比+3.53pct），净利率21.39%（同比+0.03pct，环比+4.09pct）。
- 2025H1成品药收入11.75亿元（同比-9.68%），原料药收入4.53亿元（同比-9.59%），医用器械收入3.49亿元（同比+12.01%），地达西尼胶囊2025H1收入5500万元。
业务分析：
- 成品药：通过多维度策略组合筑牢基本盘，地达西尼胶囊通过医保谈判，2025H1新增400多家重点医疗机构准入资质，累计覆盖1500多家医院。
- 创新药：
  - 精神神经领域：JX11502胶囊完成II期临床试验，盐酸卡利拉嗪胶囊提交NDA，新管线储备顺利推进。
  - 心血管疾病领域：LP(a)机制降脂新药I期临床试验有序推进，盐酸考来维仑片提交NDA。
  - 消化疾病领域：康复新肠溶胶囊II期临床试验完成。
盈利预测：维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为8.22、9.53及11.06亿元，EPS为0.95元、1.11元和1.29元，当前股价对应PE为20.0、17.2以及14.9倍。
风险提示：集采降价、药品研发失败、产品竞争加剧等风险。