26Q1业绩有所复苏，3D新版本完成研发

中望软件（688083.SH）软件开发 2026年04月27日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：刘一哲执业证书编号：S0740525030001Email：liuyz03@zts.com.cn分析师：苏仪执业证书编号：S0740520060001Email：suyi@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)169.65流通股本(百万股)169.65市价(元)52.51市值(百万元)8,908.12流通市值(百万元)8,908.12 2026年4月22日，公司发布2025年度报告及2026年第一季度报告。2025年公司实现营业收入8.93亿元，同比增长0.60%；实现归母净利润0.21亿元，同比减少67.57%；实现归母扣非净利润-1.16亿元，亏损同比扩大。2026年第一季度公司实现营业收入1.47亿元，同比增长17.30%；实现归母净利润-0.38亿元，归母扣非净利润-0.70亿元，亏损均同比收窄。 2025年境内市场收入小幅下滑，“KA+渠道”拓客加速推进。2025年公司来自境内市场的收入为6.18亿元，同比下降9.66%。受政策环境调整及客户预算收紧等因素的影响，公司境内教育业务持续承压，子公司北京博超因战略转型，短期经营亦遭受一定冲击。多重因素叠加之下，2025年内公司来自境内市场的营业收入出现小幅下滑。不过公司把握发展机遇，大力推进直销与分销协同的业务推广体系建设，在持续提升中小客户规模的同时，与更多行业龙头客户建立起密切的合作关系。1）针对KA客户群体，公司显著强化了满足行业龙头企业复杂研发设计需求的能力，并在优化技术服务质量方面取得持续进展，推动公司与更多行业龙头企业达成深度战略合作；2）针对泛行业中小企业客户群体，公司继续尝试通过日趋完善的渠道销售网络，实现市场拓展能力的全面增强。2025年公司境内商业渠道业务实现高于公司整体水平的收入增长表现。 股价与行业-市场走势对比 坚持本地化深耕、全球化协同，海外业务持续高速发展。2025年公司来自海外市场的营收为2.74亿元，同比增长35.32%。公司坚持本地化深耕、全球化协同的发展策略，推动海外业务在延续过去两年增长态势的基础上继续进步。公司海外本地化战略经过多年实践落地，目前已逐步进入规模化收获期，海外渠道赋能体系也已全面落地并进入高效运转状态。 相关报告 1、《境外市场持续快速扩张，聚焦资源推进关键项目开发》2025-10-272、《境外市场表现亮眼，渠道建设卓有成效》2025-09-123、《3D与海外高增，体系架构优化逐步显成效》2025-05-10 高强度研发打造差异化竞争优势，全新ZW3DWukong将于2026年正式发布。1）在二维领域，公司以设计效率提升作为基础，通过ZWCAD365的发布，正式实现了由设计工具向云协同平台演进的全面升级，并孵化出高度适配不同领域的二维行业解决方案。在三维领域，公司将ZW3D与ZWSim、ZWCAM、ZWTeammate等产品线紧密整合，打造出贯穿设计、仿真、制造、协同全流程的自主CAx一体化解决方案。2）公司完成了ZW3DWukong的研发工作，全新的ZW3DWukong在进行复杂装备精密结构设计时，其参数化设计的正确性与稳定性均得到显著跃升，并极大程度上解决了ZW3D历史 版本 在处 理复杂 模型 时可能 出现 的错 误关联 更新 问题 。ZW3DWukong将于2026年正式对外发布。 26Q1业绩增速复苏，3D业务恢复较快增长。26Q1公司实现营业收入1.47亿元，同比增长17.30%，实现较好的营收增速恢复。26Q1公司大力提升客户服务质量，充分挖掘潜在商机，最终在三维CAD产品商业推广方面成效显著。同时公司继续推动境内渠道生态体系的搭建与完善，与渠道合作伙伴加深合作关系，推动境内渠道业务规模的快速扩张。 盈利预测与投资建议：结合公司2025年业绩，我们调整公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。我们预测2026-2028年公司营收分别为10.03/11.39/12.99亿 元 （2026-2027年 原 预 测 值 分 别 为10.96/12.63亿 元）， 归 母 净 利 润 分 别为 0.67/1.51/2.17亿元（2026-2027年原预测值分别为1.23/1.69亿元），维持“买入”评级。 风险提示：核心技术授权断供的风险；行业竞争加剧的风险；产品研发打磨不及预期；诉讼风险等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。