26Q1业绩快速增长，受益模拟复苏+8600快速导入

华峰测控发布2025年报及2026年一季报，业绩快速增长，主要受益于模拟需求复苏和8600产品快速导入。

核心观点与关键数据：

1. 业绩增长：2025年公司营收13.46亿元，同比增长48.71%，其中测试系统收入11.87亿元，同比增长45.69%；2026年Q1营收2.71亿元，同比增长37.52%。公司存货/合同负债分别为3.85/1.02亿元，同比+76.88%/+25.26%，在手订单充足。
2. 毛利率与利润：2025年公司毛利率73.79%，同比+0.4pct，测试系统毛利率为73.97%；归母净利润5.36亿元，同比增长60.55%。2026Q1净利率34.44%，同比+3.08pct，主要系高毛利模拟测试机占比提升。
3. 产品结构：8200、8300及功率产品仍是核心收入来源，受益于AI带动和补库周期，模拟行业景气复苏。公司持续推进8600导入验证，聚焦高性能计算、先进封装等新测试场景。

研究结论：

• 公司2026-2027年营收预测分别为19.00亿元和24.71亿元，同比增长41%和30%；归母净利润预测分别为7.96亿元和10.38亿元，同比增长49%和30%。
• 对应2026-2027年EPS预测为5.87元和7.66元，2028年EPS预测为10.02元。
• 2026年4月28日股价324.02元对应PE分别为55、42和35倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 新品产业化不及预期，半导体行业需求复苏不及预期等。