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中报业绩点评25H1业绩高增，新品8600受益AI旺盛需求

2025-09-01 华西证券 Roger谁都不是你的反派大魔王

营收端持续快速增长：2025H1公司实现收入5.3亿元，同比+41.0%，Q2为3.4亿元，同比+39.0%，主要受AI需求旺盛及传统封测复苏驱动。分产品：测试系统收入4.6亿元，同比+36.7%；配件收入0.74亿元，同比+72.9%。分地区：海外收入0.58亿元，同比+142%。截至2025H1末，存货/合同负债为2.4/0.7亿元，同比+53.8%/+35.1%，在手订单充足。展望后续，AI拉动SOC测试需求，公司8600测试系统正客户端验证，有望放量，叠加传统封测复苏，收入将持续增长。
盈利水平保持出色：2025H1归母净利润/扣非归母净利润2.0/1.8亿元，同比+74%/+37.7%；Q2为1.3/1.2亿元，同比+50.3%/+30.3%。净利率/扣非净利率为36.6%/32.7%，同比+7.0pct/-0.8pct；Q2为39.7%/36.8%，同比+3.0pct/-2.47pct。毛利率74.7%，同比-1.2pct（测试系统毛利率75.3%，同比-0.6pct）；期间费用率37.3%，同比-0.5pct（销售/管理/研发/财务费用分别同比-2.0pct/-2.0pct/+0.4pct/+3.1pct，财务费用率提升主要系汇兑损益减少）；非经损益同比增加0.36亿元（交易性金融资产公允价值收益）。
8600平台受益AI及可转债加码研发：AI产业趋势明确，AI芯片国产化是大势，测试设备预计增长，SOC为核心增量（超70亿美元）。公司8600平台适配高算力AI及SOC，正客户端验证。可转债募资10亿元，投向自研ASIC芯片和扩充高端SOC测试机产能，以巩固竞争优势。
投资建议：维持2025-2027年营收预测11.92、15.42、20.05亿元（同比+31.7%、+29.3%、+30.1%），归母净利润预测4.68、5.97、7.81亿元（同比+40.2%、27.4%、30.9%），EPS 3.46、4.41、5.77元。对应PE 50.04、39.26、30.00倍，维持“增持”评级。
风险提示：拟发行可转债不确定性，新品产业化不及预期，半导体行业需求复苏不及预期。