2025 年中报点评受益AI，业绩高增

核心观点与关键数据

• 业绩高增：鼎泰高科2025年中报显示，上半年公司收入9.04亿元，同比增长26.90%，归母利润1.60亿元，同比增长79.78%。Q2收入4.81亿元，同比增长26.64%，环比增长13.63%，归母利润0.87亿元，同比增长80.86%。
• 毛利率提升：上半年毛利率为39.24%，同比提升4.59个百分点；净利率为17.57%，同比提升5.08个百分点。Q2毛利率为40.30%，净利率为18.04%，同比分别提升4.87和5.34个百分点。
• 费用管控：销售、管理、财务费用率分别同比降低0.48、0.26和0.28个百分点，研发费用率降低1.41个百分点，费用管控效果显著。

业务亮点

• 刀具业务：上半年刀具产品收入7.46亿元，同比增长38.08%。其中，PCB钻针受益于AI服务器及高速交换机需求激增，销量显著提升，微型钻针、涂层钻针等产品占比持续提升。数控刀具业务逐步拓展至汽车、航空航天等领域，但原材料价格波动对成本造成短期影响。
• 设备业务：智能数控设备收入0.25亿元，同比增长4.54%。五轴工具磨床成功量产，自研AGV历经三代迭代，预计下半年投入内部测试，并积极布局具身智能领域。
• 研磨抛光材料：收入0.86亿元，同比增长23.16%。公司在研磨抛光材料领域持续深化PCB技术优势，光模块及封装用陶瓷研磨技术取得关键突破，并加速横向拓展至铜箔、封测、金属加工等增量市场。
• 功能性膜材料：收入0.36亿元，同比降低47.73%。公司正全面推进主材自研自产战略，减少外部依赖以突破供应瓶颈。

投资建议与业绩预期

• 投资建议：基于AI行业景气度较好等因素，华创证券调整公司业绩预期，预计2025-2027年收入分别为20.90/28.26/35.88亿元，归母净利润分别为4.05/6.04/7.71亿元，对应EPS分别为0.99、1.47、1.88元，维持“强推”评级。
• 研究结论：公司作为全球PCB钻针领先企业，深度受益AI产业趋势，并逐步拓展数控刀具、自动化设备及功能性膜等成长性较好业务。

风险提示

• 制造业景气复苏不及预期；AI行业景气度不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期；原材料涨价风险。