AI需求旺盛25H1高增，产能释放为后续增长奠定基础

沪电股份（002463.SZ）元件 2025年08月22日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：刘博文执业证书编号：S0740524030001Email：liubw@zts.com.cn 总股本(百万股)1,923.71流通股本(百万股)1,922.47市价(元)53.57市值(百万元)103,053.41流通市值(百万元)102,986.61 报告摘要 事件概述： 公司发布25年中报，公司25H1实现营收84.94亿元，yoy+56.59%，归母净利润16.83亿元，yoy+47.5%，扣非归母净利润16.44亿元，yoy+47.9%，毛利率35.14%，yoy-1.32pct，净利率19.76%，yoy-1.04pct。 股价与行业-市场走势对比 25Q2实现营收44.56亿元，yoy+56.91%，qoq+10.37%，归母净利润9.2亿元，yoy+47.01%，qoq+20.7%，扣非归母净利润8.99亿元，yoy+46.14%，qoq+20.58%，毛利率37.31%，yoy-1.52pct，qoq+4.56pct，净利率20.61%，yoy-1.22pct，qoq+1.79pct。 受益于需求旺盛上半年实现业绩高增 受益于高速运算服务器、人工智能等市场对PCB的结构需求旺盛，公司上半年业绩实现高增，其中PCB业务实现营业收入约81.52亿元，同比增长约57.20%，PCB业务毛利率受股权激励费用同比大幅增加、泰国厂亏损等因素影响，同比下降约1.49pct，在公司费用端有一定压力情况下，公司高增更显经营质量。 AI需求旺盛带动高速成长，产能释放为后续增长奠定基础 1）2025年上半年，受益于人工智能和高速网络基础设施的强劲需求，公司企业通讯市场板实现营业收入约65.32亿元，yoy+70.63%，其中AI服务器和HPC相关PCB产品yoy+25.34%，占公司企业通讯市场板营业收入的比重约23.13%；高速网络的交换机及其配套路由相关PCB产品成为公司增长最快的细分领域，yoy+161.46%，占公司企业通讯市场板营业收入的比重约53.00%。；2）在扩产方面，公司加大投资力度，一方面通过生产线技术改造，升级瓶颈及关键制程、靶向扩充产能，优化产线效率与灵活性，同步调整产品及产能结构以快速响应短期市场需求；另一方面总投资约43亿人民币的新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目已于2025年6月下旬开工建设，预期将在2026年下半年开始试产并逐步提升产能。此外，沪士泰国生产基地于2025年第二季度进入小规模量产阶段，沪士泰国生产基地在AI服务器和交换机等应用领域，已取得2家客户的正式认可，另有4家客户的认证与产品导入工作也在持续推进，预计将于2025年下半年陆续取得正式认可，产能储备充沛为后续高增奠定基础。 相关报告 1、《沪电股份：25Q1业绩高增，深度受益AI大趋势》2025-04-28 2、《沪电股份：24年业绩再创历史新 高 ， 深 度 受 益AI大 趋 势 》2025-03-263、《沪电股份：Q3业绩再创新高，顺AI趋势扩高端产能》2024-10-25 投资建议 考虑到AI需求旺盛，我们预计公司2025/2026/2027年净利润为40.04/53.2/73.03亿元（此前预期2025/2026/2027年净利润为35.59/45.89/55.99亿元），按照2025/8/21收盘价，PE为25.7/19.4/14.1倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险，贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险、研报使用的信息更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。