25年业绩再创新高，产能释放为后续增长奠定基础

沪电股份（002463.SZ）元件 2026年03月25日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：刘博文执业证书编号：S0740524030001Email：liubw@zts.com.cn 总股本(百万股)1,924.36流通股本(百万股)1,922.81市价(元)82.29市值(百万元)158,355.88流通市值(百万元)158,228.07 报告摘要 事件概述： 公司发布25年年报，公司25年实现营收189.45亿元，yoy+42%，归母净利润38.22亿元，yoy+47.74%，扣非归母净利润37.61亿元，yoy+47.69%，毛利率35.48%，yoy+0.94pct，净利率20.16%，yoy+0.92pct。 股价与行业-市场走势对比 25Q4营收54.33亿元，yoy+25.45%，qoq+8.26%，归母净利润11.05亿元，yoy+49.52%，qoq+6.75%，扣非10.84亿元，yoy+46.51%，qoq+4.99%，毛利率35.66%，yoy+3.86pct，qoq-0.18pct，净利率20.35%，yoy+3.35pct，qoq-0.27pct。 受益于AI拉动公司25年业绩再创新高 在AI需求高增大背景下，公司的核心PCB产品在AI服务器、高性能计算机、高速网络交换机及路由器、智能汽车等应用领域的需求强劲，同时公司产品结构的深度优化带来的盈利能力提升，25年营收与利润双双创下历史新高。 数通领域高速成长，产能释放为后续增长奠定基础 1）在数通领域，公司实现营收146.56亿元，yoy+45.21%，毛利率39.68%，yoy+1.33pct，其中：高速网络交换机及其配套路由实现营业收入81.69亿元，是公司增速最高的领域，同比增速约109.89%；AI服务器和HPC实现营业收入30.06亿元；通用服务器实现营业收入25.40亿元；从技术布局来看，算力产品方面，公司下一代GPU平台产品已顺利通过认证，全面进入工程打样阶段；ASIC平台方面，支持224Gbps速率的核心产品正稳步推进产品认证，同时公司已与国内外多家生态伙伴深度协同，前瞻预研下一代平台技术；在高速网络交换机方面，基于NPC、CPC结构的1.6T产品已完成客户端认证，开始小批量交付，基于NPO和CPO架构的交换机目前也正持续配合客户进行开发。2）在汽车领域，公司实现营收约30.45亿元，yoy+26.41%，2025年随着汽车48V平台P2PackPCB产品的迅速放量，胜伟策的营业收入同比大幅增长约107.63%，并成功实现扭亏，成为业内唯一实现P2PackPCB产品大批量量产的厂商。3）在扩产方面，公司一方面聚焦高阶PCB的瓶颈及关键制程，实施迭代升级与靶向性产能扩充，持续深挖现有厂区的高附加值产出潜力，另一方面，加快推进高端扩产项目的建设，分阶段达成产能的升级式扩容。其中泰国基地已从产能爬坡期全面迈入高效规模化运营期，数据通讯事业部已有超70%的海外客户完成认证，余下客户认证正稳步推进，2026年第一季度其产能利用率已超90%，品质也逐步达到国内相应水准，并且公司已实施针对性的产能升级扩容，预期将于2026年第二季度有序释放；汽车事业部自2025年四季度启动试产以来，已顺利完成样品验证并有序推进客户认证工作，2026年已进入量产阶段，产能正处于稳步爬坡阶段。基于在智能汽车领域深厚的HDI技术积累，汽车事业部已向数据通讯领域的高阶HDI产品延伸布局。 相关报告 1、《沪电股份：三季度业绩再创新高，产能释放为后续增长奠定基础》2025-10-29 2、《沪电股份：AI需求旺盛25H1高增，产能释放为后续增长奠定基础》2025-08-223、《沪电股份：25Q1业绩高增，深度受益AI大趋势》2025-04-28 投资建议 考虑到AI持续高景气，我们预计公司2026/2027/2028年净利润为57.45/90.67/130.91亿元（此前预计2026/2027年净利润为53.2/73.03亿元），按照2026/3/24收盘价，PE为27.6/17.5/12.1倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险，贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险、研报使用的信息更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。