华峰测控(688200)：Q3业绩超预期 8600新品将受益AI国产化

华峰测控发布2025年三季报，业绩超预期。Q1-3实现收入9.39亿元，同比+51.21%，Q3单季收入4.05亿元，同比+67.21%，主要得益于传统封测复苏及产品迭代升级。测试系统仍是营收主要构成，8200、8300等产品快速放量；配件收入保持较快增长。Q3净利润1.91亿元，同比+89.99%，超市场预期，毛利率略有下滑，主要系产品结构变化；期间费用率下降，规模效应显著。AI发展带动SoC测试机需求，公司8600新品适配高算力AI及SOC芯片，目前客户端积极验证，后续将受益AI国产化浪潮；公司可转债募资10亿元，投向自研ASIC芯片和扩充高端SOC测试机产能。预计2025-2027年营收分别为13.25、17.97、23.36亿元，同比增长46.4%、35.5%、30.0%；归母净利润分别为5.46、7.49、9.82亿元，同比增长63.5%、37.3%、31.0%；EPS分别为4.03、5.53、7.25元。维持“增持”评级，目标价217元，对应PE分别为53.83、39.22、29.93倍。风险提示：拟发行可转债不确定性、新品产业化不及预期、半导体行业需求复苏不及预期等。