2026年一季报点评：铜金为基，多品种金属价格提升贡献亮眼业绩

洛阳钼业2026年一季报点评：铜金为基，多品种金属价格提升贡献亮眼业绩

核心观点
洛阳钼业2026年Q1业绩符合市场预期，实现营收664.03亿元（同比增长44.34%），归母净利润77.60亿元（同比增长96.66%）。公司业绩提升主要得益于铜、钴、钨等金属价格上涨，以及巴西金矿并表和KFM二期项目推进带来的增长动力。

关键数据

• 铜业务：Q1铜产量18.79万吨（同比增长10.15%），销量18.22万吨（同比增长47.11%），矿山端铜收入157.96亿元（同比增长27.22%）。KFM二期预计2027年投产，新增10万吨年产铜能力，夯实公司80-100万吨铜产量目标。
• 钴业务：Q1钴产量3万吨（同比增长0.31%），销量1989吨（同比下降92%），主要受刚果金政策细则不明确影响。
• 金业务：Q1完成巴西金矿交割，新增黄金产量4.30万盎司、销量3.63万盎司，铜金双轮驱动格局逐步形成。
• 盈利能力：Q1销售毛利率22.88%（同比增长0.5个百分点），矿产铜/钴/钨毛利分别为64%/86%/71%（同比增长8.5/+25/+5.4个百分点）。归母净利率11.7%（同比增长3.1个百分点）。

研究结论
金属价格大幅上行显著提升公司盈利能力。基于铜钴等金属价格提升，上调公司2026-2027年归母净利润至319/379亿元（前值255/297亿元），新增2028年归母净利润425亿元，对应PE分别为13/11/10倍。维持“买入”评级。

风险提示
市场竞争加剧、地缘政治风险、金属价格不及预期。