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强α全球油气装备龙头，AIDC发电机组打开成长空间

2026-04-25 华西证券 EMJENNNY

核心观点：杰瑞股份是全球能源装备龙头，拥有油服、天然气、发电设备三大业务板块，三大业务曲线接力成长。海外市场快速开拓背景下，公司新签订单和在手订单均达到历史新高，为后续业绩高增打下坚实基础。随着在手订单陆续收入结转，公司经营活动现金流明显好转，盈利水平保持相对稳健。
油服业务：国内需求平稳，看好海外市场持续放量。中东是全球最大油服市场之一，杰瑞已中标KOC 27亿项目，正式打开中东市场口碑。北美存量压裂设备进入新一轮更新和淘汰周期，技术路线切换有望进一步拉动杰瑞市场份额提升。
天然气业务：中东市场快速打开，订单进入加速放量阶段。电力内需拉动和能源转型加速背景下，中东天然气扩产景气上行，拉动天然气设备需求。杰瑞已形成贯穿上、中、下游的综合业务能力，天然气设备及工程服务收入同比+49%，第二曲线正式进入业绩释放阶段。
发电业务：北美AIDC市场快速开拓，第三成长曲线正式开启。AI拉动美国电力负荷预期上调，北美AI用电缺口持续放大，拉动全球燃气轮机需求景气上行。杰瑞早期深耕油气领域，2025年顺利切入数据中心发电机组市场，并积极拓展至SMR等领域，第三成长曲线开拓进度超出市场预期。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为205.40、257.66和320.98亿元，归母净利润分别为36.75、49.19和66.04亿元，EPS分别为3.59、4.80和6.45元，对应PE分别为36、27和20倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：全球油服行业景气下滑、订单执行进度不及预期、新业务拓展不及预期、关税&汇率波动等风险。