核心观点
金发科技2025年业绩持续回升，实现营收653.96亿元（同比增长8.1%），归母净利润11.50亿元（同比增长39.4%），重新回到10亿元以上。改性塑料与新材料板块的高速增长成为公司业绩提升的最大动力。
关键数据
- 改性塑料板块：2025年实现营业收入357.8亿元（同比增长12%），毛利87.40亿元（同比增长23%），贡献毛利增长16.60亿元，是主要增长板块。销量同比增长15.64%，单吨毛利提升至2962元。
- 财务预测：调整2026-2027年每股收益EPS为0.54和0.70元（原预测为0.80和0.96元），并添加2028年EPS预测为0.78元。
- 估值与目标价：按照可比公司2026年33倍PE，给予目标价17.82元，维持增持评级。
研究结论
- 中东冲击影响：全球石化原料短缺导致基础塑料与助剂价格大幅上涨，但公司上游石化装置布局有望改善，且海外供应短缺问题较国内严重，预计单吨盈利能力压力可控，销量有望持续提升。
- 风险提示：下游需求疲软、产品与原材料价格波动、新项目产能投放不及预期、全球贸易壁垒加剧等。
财务预测表
| 年度 | 营业收入（百万元） | 同比增长（%） | 归属母公司净利润（百万元） | 同比增长（%） | 每股收益（元） |
|------------|-------------------|--------------|---------------------------|--------------|----------------|
| 2024A | 60,514 | 26.2% | 825 | 160.4% | 0.31 |
| 2025A | 65,396 | 8.1% | 1,150 | 39.4% | 0.44 |
| 2026E | 76,083 | 16.3% | 1,412 | 22.8% | 0.54 |
| 2027E | 77,504 | 1.9% | 1,839 | 30.2% | 0.70 |
| 2028E | 80,754 | 4.2% | 2,046 | 11.2% | 0.78 |
