国泰海通交运周观察：五一机票预售加速，油轮快递Q1业绩高增

——国泰海通交运周观察 本报告导读： 航空：五一预售加速，预计票价延续上升。油价影响或显著小于担忧，提示逆向时机。油运：油轮Q1盈利同比大增，高景气仍将可持续。快递：Q1业绩大增超预期。 运输《雨过天晴，中蒙物流业绩修复》2026.04.23运输《航空机场行业数据库月报》2026.04.23运输《航空票价同比大增，快递Q1业绩高增》2026.04.19运输《海峡通行预期提升，油运高景气仍将可持续》2026.04.19运输《反内卷助力油价传导，欧线进一步对冲影响》2026.04.19 投资要点： 年已进入高景气，2026年中东局势为灰色市场变化提供契机，期待超高景气持续。1）短期：贸易紊乱持续，运价高位震荡，中国船东积极摆位保障运营效率高于行业。招商轮船2026Q1净利同比大增超两倍，其中油轮净利同比大增超四倍，预计2026Q2亦有望超预期。2）中期：美国对伊朗实施新一轮金融制裁，霍尔木兹海峡上周通行量缩减近三成。若未来恢复通航，油运产能利用率将重回高位，叠加抢运补库与长锦商船运力控制，高景气度可持续。3）长期：若灰色市场制裁取消，其出口将转为合规需求，相关影子船队难以跟随转回，将现超高景气且可持续数年，提供业绩估值双重空间。推荐中远海能/招商轮船/招商南油/中国船舶租赁。 快递：反内卷持续保障行业量价双升，通达系一季报超预期。2026Q1行业反内卷持续，反内卷区域进一步扩大，行业件量增速放缓、单价回升、盈利修复明显、头部集中加速，通达系业绩同比高增且超市场预期。2026Q1同比，行业快递件量增长5.8%，收入增长6.8%，1）圆通：归母净利+61%，业务量+13%，单票收入-1.5%，利润增速显著高于收入，件量增速继续明显高于行业，且毛利率改善明显；2）申通：业绩快报预计归母净利+61%至112%，反内卷下利润弹性最大；3）韵达：归母净利+52%，业务量-6%，单票收入+10%，反内卷下价格修复明显且成本优化，份额略承压；4）极兔： 总包裹+26%，增速领跑行业，其中，中国+8%，东南亚+80%，持续海外高增叠加国内回暖，全球化布局优势凸显，单票盈利改善。推荐中通快递/极兔速递/顺丰控股，相关标的圆通速递/申通快递/韵达股份。维持航空油运增持。1）航空：继续看好超级周期长逻辑，票价市场 化且供给低增，提振消费将助力供需继续向好。提示地缘油价逆向时机。2）油运：已进入高景气阶段，油运战略价值凸显，中国船队价值将超预期。中东局势为灰色市场变化提供契机，期待超高景气。风险提示：经济波动、地缘油价、关税、汇率、安全事故等。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Clarksons，国泰海通证券研究 数据来源：Clarksons，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究备注：数据统计范围为2016年至（2026年4月26日）。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究备注：数据统计范围为2016年至今（2026年4月26日）。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号