油脂周报：油脂整体走强生柴驱动与产业压力的博弈

2026年4月26日 油脂周报 油脂整体走强生柴驱动与产业压力的博弈 核心观点 豆油： 国内豆油市场呈现外部宏观驱动与内部弱基本面博弈的高位震荡格局。核心上涨动力来自印尼将于7月1日强制执行的B50生物柴油政策构成了长期需求利好，叠加超强厄尔尼诺的天气减产预期以及国际原油价格高位震荡，共同提振了整个植物油板块情绪。然而，国内自身基本面构成显著压制：随着进口大豆集中到港，油厂开机率回升，豆油库存同比处于高位，供应宽松预期强烈；下游对此反应谨慎，采购多以刚需为主，导致现货成交整体清淡，现货基差承压走弱。整体来看，豆油市场短期缺乏独立上涨动力，走势高度依赖棕榈油领涨带来的板块联动及原油波动，短期维持高位震荡。后续需密切关注棕榈油产区天气的实际影响、大豆到港节奏以及原油市场的变化。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 当前棕榈油市场正处于强预期与弱现实博弈下的高位宽幅震荡格局。核心上涨驱动力来自政策与天气预期：印尼官方宣布自7月1日起强制执行B50生物柴油政策，这将大幅提升棕榈油的工业需求；同时，市场对140年以来最强厄尔尼诺可能在未来严重损害产量的担忧，共同构成了长期看涨题材。然而，短期基本面现实构成显著压制：一方面，4月东南亚进入传统增产周期，马来西亚产量环比增长显著；另一方面，受地缘冲突导致的航运限制及高价抑制，4月上半月出口数据环比骤降超35%，呈现高增产、弱出口的格局。此外，国内进口买船也增加了供应压力。整体来看，市场在远期利好与近期利空的拉扯下波动剧烈，短期价格维持高位震荡，易涨难跌但波动加剧。后续需紧密跟踪产地高频产量与出口数据、印尼B50政策的具体执行进展以及原油价格走势。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油： 当前国内菜油市场呈现外部板块驱动与内部供应宽松预期博弈的震荡偏强格局。核心上涨动力来自国际油价高位震荡和油脂生物柴油需求的增长，共同带动整个植物油板块情绪，菜油期现价格被动跟涨。然而，国内市场随着供应端5月起加拿大进口菜籽将集中到港，沿海油厂压榨预计恢复，菜油供应增加预期强烈，导致现货市场成交清淡，基差表现平稳甚至走弱，反映了远期宽松预期对价格的抑制。整体来看，菜油市场自身缺乏独立上涨动力，短期走势主要受油脂板块联动及原油价格影响，整体维持震荡偏强，但表现弱于棕榈油。后续需重点关注进口菜籽实际到港与压榨进度、以及整个植物油板块的情绪变化。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................4 1.1三大油脂现货价格整体上涨.................................................41.2三大油脂期价整体走强....................................................42三大油脂库存仍处高位生物燃料需求成为核心驱动...............................62.1美生物柴油产量处于扩张阶段投机基金增持净多单...........................62.2印尼棕榈油产量与内需双增B50政策实施在即...............................62.3加拿大油菜籽出口持稳欧盟油菜籽进口同比下降.............................82.4棕油库存小幅去化豆油菜籽油库存攀升.....................................8 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................9图8棕榈油进口成本.................................................................9图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存...............................................................10图12国内菜籽油库存...............................................................10 表1三大油脂期货市场表现............................................................5表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................9表4菜籽油进口成本..................................................................9 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体上涨 本周，国内三大油脂现货价格整体回落，四级豆油张家港现货价格8940元/吨，周比上涨140元。广州24度棕榈油现货价9760元/吨，周比上涨300元。进口菜籽产菜油广东现货价9970元/吨，周比上涨270元。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 1.2三大油脂期价整体走强 2026年第17周，国内三大油脂期价整体走强，其中棕榈油领涨油脂盘面。同时，资金来看，三大油脂主力合约转向远月，三大油脂成交量和持仓量均出现明显放量。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2三大油脂库存仍处高位生物燃料需求成为核心驱动 2.1美生物柴油产量处于扩张阶段投机基金增持净多单 美国环保署（EPA）发布的数据显示，2026年3月份生物基柴油可识别码（D4 RIN）激增35%，达到6.51亿份，表明生物柴油和可再生柴油产量处于扩张阶段。美国全国油籽加工商协会（NOPA）称3月NOPA会员企业的大豆压榨2.2616亿蒲，创下历史同月最高纪录。美国全国油籽加工商协会（NOPA）月度压榨报告显示3月底豆油库存低于市场预期。NOPA称，2026年3月31日NOPA成员企业的豆油库存达到20.39亿磅，比2026年2月底的20.80亿磅减少1.97%，比2025年3月底的14.98亿磅提高36.11%。报告发布前，分析师预期3月底的豆油库存为21.73亿磅。预测范围从20.49亿磅到23.25亿磅，中值21.74亿磅。美国农业部发布的2026年4月份供需报告显示，2025/26年度（10月至9月）美国豆油期末库存为18.42亿磅，高于3月预期的17.82亿磅，上年17.47亿磅；出口量估计为12亿磅，和3月预测持平，上年24.92亿磅；国内生物燃料行业的豆油用量预计为140亿磅，和上月预测持平，高于上年的117.58亿磅。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，投机基金增持在芝加哥豆油期市的净多单，这也是11周里第10次净买入（累计净买入，将净多单推高至历史最高纪录。截至4月21日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单165,444手，比一周前增加17,124手或近12%，而前一周净卖出2,362手。基金持有豆油期货和期权多单185,399手，比一周前增加20,033手；空单19,955手，比一周前增长2,909手。豆油期货和期权的空盘量为946,660手，增加54,227手。 2.2印尼棕榈油产量与内需双增B50政策实施在即 印尼棕榈油协会（GAPKI）周二发布的月度报告显示，今年头两个月印尼棕榈油和棕榈仁油产量比上年同期增长近三成。执行董事穆克提·萨尔约诺周二表示，印尼2月份棕榈油产品出口量为330万吨，较去年同期增长17%。2月份印尼毛棕榈油产量为501.5万吨，比1月份的477.8万吨增长4.96%。2月份的毛棕榈仁油产量为48.5万吨，高于1月份的45.8万吨。这使得2月份的棕榈油和棕榈仁油总产量达到550万吨，比1月份的523.6万吨提高5.04%。2026年1至2月份的棕榈油和棕榈仁油产量合计达到1073.7万吨，比2025年同期的832.7万吨增长28.94%。2026年2月份国内棕榈油消费量为230.5万吨，较1月份的210.4万吨增长9.55%，其中增幅最大的是食品消费量，从上月的84.6万吨增至98.6万吨，环比增长16.55%。生物柴油消费量从1月的106.8万吨增至114.4万吨，环比增长7.12%。与此同时，油脂化学品消费量从上月的19万吨下降至17.5万吨，环比降低7.89%。2026年1至2月，印尼棕榈油消费量达到440.9万吨，比2025年同期的390.3万吨增长12.96%。 印尼农业部长安迪·阿姆兰·苏莱曼周日表示，印尼将从2026年7月1日起停止进口柴油，以配合B50生物燃料的实施。苏莱曼部长在十壹月理工学院发表讲话时称，随着B50于7月1日生效，印尼将不再进口柴油。此举是政府通过利用棕榈油作为替代燃料来加强国家能源独立努力的一部分。苏莱曼解释说，棕榈油不仅可以加工成柴油，还可以加工成汽油和乙醇，这些产品的开发目前正在加速推进。印尼安塔拉通讯社援引苏莱曼的话称，这是印度尼西亚未来的能源。政府正准备与国有种植园公司PTPNIV合作，小规模开发棕榈油基汽油，之后再扩大到大规模工业。如果成功，将大规模推广。B50政策的实施意味着印尼将从柴油净进口国转变为完全自给自足甚至可能出口相关技术的国家。印尼是全球最大的棕榈油生产国，拥有丰富的生物燃料原料资源。分析人士指出，这一政策转变具有多重战略意义。首先，从能源安全角度看，停止柴油进口将减少印尼对进口能源的依赖，尤其是在霍尔木兹海峡中断导致全球油价波动的背景下。印尼盾汇率近期承压，减少能源进口有助于缓解国际收支压力。其次，从经济角度看，B50将