油脂周报：库存压力与政策博弈 棕榈油领跌油脂

核心观点

• 豆油：市场供需双弱，期价受国际油脂市场、国内压榨节奏及政策影响。美国豆油库存预计高于去年，美豆油期价承压。国内粕强油弱，油厂挺粕抑制豆油价格。中美贸易关系缓和下，大豆进口成本变化短期内影响小于豆粕。未来关注南美大豆产量、国内油脂消费及生物燃料政策调整。短期豆油期价反弹空间受限，粕强油弱格局持续。
• 棕榈油：马棕连续四周下跌，主要压力源于库存增长预期。预计10月底马来西亚棕榈油库存将环比增长3.5%至244万吨，产量可能达7年来最高水平。国际原油价格走弱、令吉汇率走强及需求疲软共同压制期价。市场关注马来西亚棕榈油局月度数据。短期棕榈油期价仍偏弱。
• 菜籽油：供应格局重塑与政策因素影响市场。中加关系未破冰，加拿大开拓新市场，中国增加从印度进口菜籽粕，刺激印度油菜籽压榨和菜籽油供应。预计2025年印度油菜籽种植面积创历史新高，长期可能减少棕榈油进口需求。中国海增加澳菜籽和俄罗斯菜籽油进口补充国内供应。短期菜籽油期价下行空间受限，反弹空间同样受限，关注贸易政策及主产国供需调整。

关键数据

• 豆油：美国9月底豆油库存预计16.81亿磅，高于去年同期。
• 棕榈油：预计10月底马来西亚棕榈油库存环比增长3.5%至244万吨，产量可能达7年来最高水平。
• 菜籽油：印度2025年油菜籽种植面积预计同比增长7%-8%，中国2025/26财年上半年从印度进口菜籽粕488,168吨。

研究结论

• 豆油：短期期价反弹空间受限，粕强油弱格局持续。
• 棕榈油：短期期价仍偏弱，受库存压力、需求疲软及外部市场环境压制。
• 菜籽油：短期期价下行空间受限，反弹空间同样受限，未来走势需关注贸易政策及主产国供需调整。