马棕库存压力兑现，棕榈油领跌豆类油脂

豆类油脂 马棕库存压力兑现棕榈油领跌豆类油脂 豆类油脂 核心观点 9月10日，豆类油脂期价震荡下跌。豆一期价跌幅超1.5%，期价承压于5日和10日均线压力，资金变化不大；豆二期价跌幅超1.5%，期价承压于5日、10日和60日均线压力，伴随减仓近1万手；豆粕期价窄幅波动，期价承压于20日和30日均线压力，下方获得5日均线支撑，伴随增仓1.2万手；菜粕期价震荡偏弱，期价承压于5日和20日均线压力，资金变化不大。油脂期价整体走弱，豆油期价跌幅近2%，期价承压于5日、10日和30日均线压力，伴随减仓2万手；棕榈油期价跌幅超2%，期价承压于20日均线压力，跌破5日、10日、30日均线支撑，资金变化不大；菜籽油期价震荡偏弱，期价跌破5日、10日和20日均线支撑，伴随减仓1.3万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类期价震荡偏弱，豆类市场仍在弱现实和强预期之间博弈。国内豆类期价较外盘相对抗跌。油厂高开工率背景下，豆粕库存压力持续累积，局部贸易商有杀价现象，豆粕负基差尚未改善。在中美贸易关系尚未改善之前，内外盘豆类期价走势分化行情仍将持续。本周美国农业部报告之前，外盘美豆期价仍将窄幅波动，等待方向指引。国内市场资金表现谨慎，交易逻辑回归弱现实，短期豆类期价偏弱运行。 油脂市场跌幅扩大，棕榈油期价领跌油脂板块。今日午后，马来西亚棕榈油局报告显示，8月底棕榈油库存攀升至220万吨，符合市场预期。马棕产量增长，出口下滑，库存压力显现，马棕价格持续承压。短期棕榈油的能源属性退居其次，交易逻辑向疲弱的产业链回归。作为油脂市场的风向标，在其他品种仍围绕贸易题材展开波动，市场情绪回落的背景下，棕榈油期价跌幅扩大对整个油脂市场形成拖累。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）在反对特朗普政府生物燃料政策改革的斗争中，美国石油炼企意外获得了中国的支持。中国政府部门8月在致美国环境保护署（EPA）的信函中指出，削减进口原料生产可再生柴油激励措施的计划将破坏贸易秩序、损害美国燃料生产商利益并阻碍减排努力。这一立场与埃克森美孚、雪佛龙等石油巨头以及钻石绿色柴油公司等独立生产商的反对意见形成战略呼应。政策争议核心在于EPA于6月提出的信用额度调整方案：使用进口原料生产的可再生柴油所获可交易积分（RINs）将仅为国内原料生产生物燃料的一半。此举旨在提升美国国内原料生物燃料产量，但预计将限制进口废油和牛油等原材料。政策转变凸显了美国炼油行业近年来对进口废弃食用油的日益依赖——中国正是其最大供应国。彭博智库分析师布雷特·吉布斯指出，多数大型炼油商“建设的可再生柴油设施专为水路运输的进口原料设计”，若强制转向主要通过铁路和公路运输的国内原料，将使沿海企业处于竞争劣势。然而，美国油籽加工协会等农业游说团体支持EPA提案，预计此举将在大豆出口受关税制约之际提振国内豆油需求。在8月8日致EPA的信函中，中国警告白宫的计划将“压缩供应链利润空间”，并可能迫使“美国部分中小企业退出市场”。EPA预计将于10月底前就2026-2027年生物燃料掺混义务及信用政策作出最终决定，这场牵涉中美贸易、能源政策和农业利益的复杂博弈正进入关键阶段。 2）巴西外贸秘书处（SECEX）公布的数据显示，9月初巴西大豆出口步伐开始落后于去年同期。9月1至5日，巴西大豆出口量为100.6万吨，去年9月份全月为610.6万吨。9月迄今的日均出口量为201,191吨，同比降低30.8%，而上月同比增长16.1%。9月迄今的大豆出口收入为4.2亿美元，去年9月全月为25.9亿美元。9月迄今大豆出口均价为每吨417.3美元，比去年同期下跌1.4%。作为对比，2025年8月巴西大豆出口量为934万吨，同比提高16.1%。 3）据咨询机构Ampere公司称，气象预报显示马托格罗索州9月份的降雨量可能低于平均水平，这可能会推迟该州大部分地区的2025/26年度大豆播种时间。报告称，南大西洋副热带高压（ASAS）的高压位置更靠近大陆，阻止了更强的不稳定性形成，使未来几天土壤湿度保持在较低水平。该公司农业气象学家阿曼达·巴尔比诺表示，尽管出现这种延迟，但目前的情况比2024/25年度开始时更为有利，当时降雨量在10月份才有所增强。到9月下半月，尤其是到了月底，降雨将会恢复，足以补充土壤墒情，提供大豆发芽所需的水分。根据巴西农业部规定，马托格罗索州的大豆播种可能于9月7日开始。但是本月前两周降雨匮乏增加了作物早期生长的风险。除了降雨偏低之外，该州的气温将高于历史平均水平，介于35摄氏度到37摄氏度。云量和降雨量的缺乏导致白天气温升高，进一步加剧了这段时间的高温。 4）美国农业部发布的周度作物进展报告显示，截至2025年9月6日，全美表层土壤墒情下降，61%的墒情充足到过剩，一周前62%，去年同期53%。在中西部玉米大豆主产州，衣阿华州表层墒情充足到过剩的比例为85%，上周90%。伊利诺伊州表层墒情充足到过剩的比例39%，一周前46%。印第安纳州表土墒情充足到过剩的比例39%，上周43%。在平原冬小麦主产州，堪萨斯州表土墒情充足到过剩的比例为81%，上周80%；俄克拉荷马州墒情充足到过剩的比例为69%，上周63%。得克萨斯州的充足到过剩比例为49%，上周43%。 5）美国农业部发布的周度作物进展报告显示，截至9月6日，全美亚层土壤墒情充足到过剩的比例为61%，一周前64%，去年同期55%。在中西部玉米带，衣阿华州的亚层土壤墒情充足到过剩比例为90%，上周92%；伊利诺伊州的充足到过剩比例为47%，上周52%；印第安纳州为41%，上周46%。在美国平原冬小麦区，堪萨斯州的亚层墒情充足到过剩的比例为74%，一周前73%；俄克拉荷马充足到过剩的比例为67%，一周前64%；得克萨斯州的比例为50%，一周前为45%。 6）美国农业部作物进展周报显示，截至周日，美国大豆结荚率为97%，上周94%，去年同期97%，历史均值97%。大豆落叶率为21%，上周11%，低于去年同期的23%以及五年均值22%。大豆优良率为64%，一周前65%，去年同期65%。报告发布前分析师预期为63%。值得一提的是，美国大豆收获将在本周展开，下周将首次发布今年收获数据。 7）9月10日，马来西亚棕榈油总署公布最新一期供需月报显示，马来西亚8月底棕榈油库存较前月增加4.18%，至220万吨。MPOB数据显示，马来西亚8月毛棕榈油产量较前月增加2.35%，至186万吨；当月棕榈油出口量下滑0.29%至132万吨。报告发布之前的调查显示8月库存预计为220万吨，产量料为186万吨，出口量料为145万吨。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。