核心观点与关键数据
- 国内油脂库存充足：国内油脂库存充足，豆油基差普遍松，三大油脂先弱后强。
- 豆粕基本面走“内强外弱”：豆粕脱离基本面，受贸易战情绪主导，现货压力未解。
- CFTC持仓报告：CBOT大豆、豆油、豆粕多头持仓均减，但空头持仓也大幅减少。
- 外盘供需：美国中西部天气良好，USDA中性报告维持高库存预期，巴西大豆出口放量但均价下降，南美风险可控，中国压榨需求疲软。
- 东南亚棕油：东南亚主产区延续增产周期，马来5月产量达8个月新高，印尼产量回升，出口受印度关税下调刺激，但中国进口量同比大降。
- 国内供需：国内大豆港压力凸显，油厂大豆库存近700万吨，6月到港量达1200万吨，7-8月预计到港950万/850万吨，豆粕库存快速攀升至38.25万吨。
研究结论与操作建议
- 油脂：棕油性价比回升，有利于出口需求；美国生物燃料掺混政策增强市场对豆油及其上游原料大豆的需求预期。油脂板块受国际油价和美国生物燃料政策提振或持续反弹，但供应充裕需求淡季，缺乏自身驱动。
- 粕类：美豆进入生长关键期，市场对潜在天气升水存在交易预期；中美贸易谈判释放乐观信号，巴西大豆丰产持续出口，阿根廷大豆单产料超预期。豆粕期价阶段性反弹，但反弹空间受供应压力制约，关注北美天气、巴西物流延误及大豆到港情况。
风险因素
- 美豆和阿根廷大豆产区天气。
- 大豆到港进度。
- 马棕油产销。
- B40政策。
关键数据图表
- 三大产区豆到岸完税价：显示豆油棕榈油进口成本。
- 美豆播种进度与出芽率：反映生长情况。
- 北美降水量：关注天气变化。
- 美豆出口中国周度量与累计量：显示出口情况。
- 巴西大豆装船与出口：反映供应情况。
- 国内棕榈油、豆油、豆粕活跃合约基差：显示现货价格。
- 国内豆粕、豆一活跃合约基差：反映现货与期货价差。
- 周度大豆到港数量与压榨利润：显示供应与利润情况。
- 主要油厂大豆库存与进口大豆升贴水：反映库存与成本。
- 豆油、棕榈油库存与成交：显示库存与市场活跃度。
- 国内三大油脂库存与菜油库存：反映整体库存情况。
- CFTC非商业持仓数据：显示市场资金流向。
- 棕榈油进口利润与船运机构出口数据：反映出口情况。
- 国内沿海豆粕结转库存与成交量：显示库存与市场活跃度。
- 生猪养殖利润与禽蛋养殖利润：反映养殖需求。
- CBOT大豆、豆油、豆粕非商业净多持仓：显示外盘持仓情况。
