中银策略高低切的重要指标2σ我们对海外算力国产算力

我们对“海外算力—国产算力”的相对强弱关系进行HP滤波处理，并进一步构建周期项Z-score进行刻画，可以更清晰识别资金在AI主线内部的高低切路径。 当前观察到的核心特征是：海外算力对应的相对强弱指标，已从前期+2σ高位区间快速回落至接近-1σ附近，表明阶段性拥挤交易正在显著出清。 历史经验显示，在该类“趋势项+周期项 【中银策略：高低切的重要指标，2σ】 我们对“海外算力—国产算力”的相对强弱关系进行HP滤波处理，并进一步构建周期项Z-score进行刻画，可以更清晰识别资金在AI主线内部的高低切路径。 当前观察到的核心特征是：海外算力对应的相对强弱指标，已从前期+2σ高位区间快速回落至接近-1σ附近，表明阶段性拥挤交易正在显著出清。 历史经验显示，在该类“趋势项+周期项”框架下： +2σ以上：通常对应拥挤度极高，性价比显著下降 0至-1σ区间：属于回撤早期，更多是“去拥挤”，而非“充分定价” -2σ附近：往往对应中期维度的更优配置区间 因此，从交易节奏上看：当前海外算力虽已进入回调区间，但尚未达到“极致低位”的定价状态，更具确定性的左侧配置时点，仍需等待其进一步向-2σ区间收敛。 在此之前，结构性机会更值得关注的是：国产算力方向（以中证芯片产业指数为代表），在本轮海外算力回撤过程中，呈现出相对韧性，具备承接资金“高低切”的潜在属性。 从驱动逻辑上看：海外算力：前期更多由NVIDIA链条盈利兑现+交易拥挤度驱动，国产算力：更多锚定国产替代+政策约束下的供给重构。 在全球AI产业趋势不变的背景下，这种“外强内弱→外弱内稳”的切换，往往对应：资金从“高拥挤资产”向“相对低位资产”的再分配过程。 海外算力从+2σ快速回落至-1σ，去拥挤已在路上但尚未到位；在确认性买点（-2σ）到来之前，建议阶段性向国产算力切换。